事件：天虹发布2020年中报，报告期内公司实现营业收入58.90亿元，同比-39.13%，实现归母净利润0.36亿元，同比下降92.90%。若按新会计准则追溯调整，公司上半年营收同比增长4.24%。

    疫情影响、会计准则调整导致收入与利润大幅下降。公司自2020年1月1日起执行新收入准则，收入确认方式由全额法改为净额法，叠加疫情影响，导致公司报表收入大幅下降，同时公司费用较为刚性，导致公司利润降幅更大。2020上半年零售主业实现55.07亿元，同比-38.7%，同店增速-3.59%，百货、超市、购物中心、便利店同店增速分别为-30.68%、13.36%、-26.30%、6.42%，分地区来看，华南区、东南区、华中区、华东区、北京、成都同店增速分别为-0.70%、-11.74%、-3.48%、-21.23%、-17.97%、-11.88%。公司上半年新开3家购物中心、5家独立超市以及18家便利店。截至上半年公司共有购物中心/百货/超市/便利店27/68/103/174家。

    线上运营能力提升，超市与到家业务高速增长。公司上半年线上销售同比增长259%，其中二季度同比增长286%。通过进一步优化超市数字化，公司6月底开始同城次日达与优品全国配业务，上半年超市到家销售同比增长131%，销售占比达到13%。同时公司全面运营百货数字化，75 家门店专柜上线企业微信导购功能，小程序直播全面上线，上半年百货专柜到家销售同比增长 30 倍，二季度环比增长 107%，客单价环比提升近一倍。

    数字化+体验式+优化供应链构建经营壁垒，锐意进取的全国百货佼佼者。公司作为百货行业的佼佼者，管理层优秀，多业态并行发展，持续门店拓张，数字化+体验式+优化供应链三步转型构建经营壁垒，经营效率有望持续提升。

    投资建议：考虑新收入准则变化以及疫情对公司的影响，我们调整公司2020/2021预期归母净利润分别为5.35/8.78亿元，目前股价对应2020年PE为23.8倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：疫情影响超出预期，新开门店质量不及预期。