投资要点
事件:2021Q1 天虹股份实现销售额近95 亿元、同比增长53%;营业收入33.69 亿元,同比提升12.42%,环比提升14.27%;实现归母净利润0.67亿;原准则下归母净利润1.94 亿,同比提升488%,环比提升53.97%。
从2021 年1 月1 日起采用新租赁准则,从Q1 来看,原来4.26 亿的房屋租赁费用变成了4.21 亿的折旧费用和1.53 亿的利息费用,使得公司的表观归母净利润变为0.67 亿,扣非后归母净利润0.08 亿。全年来看,预计准则变更对净利润造成5.8 亿元影响。
分业态来看,21Q1 购百、超市分别实现销售额64.47、26.36 亿元,相比19 年分别提升20.5%、24.9%;分别实现营业收入10.87、21.46 亿元,相比2019 年分别提升10.9%、34.4%。
利润率来看,原准则下,21Q1 实现毛利率37.10%,同比提升0.43%;归母净利率5.76%,同比提升7.43%,环比提升1.48%,盈利情况持续向好。
当前购百有9%空场面积,随着空场问题的解决预计未来利润率将会环比持续修复。
就地过年政策利好公司购百,把握时机加速回复。21Q1 公司购百业态可比店营收同比增60.7%、相对2019 年同期仅小幅下滑7%。1)公司门店多位于以线城市,受益响应就地过年政策,春节期间消费需求答复提升;2)公司把握时机抓住重大营销节点,并着手对深圳中航城、龙华、宝安等重店门店进行升级,打造更优质的到店服务。
坚持高端超市路线,差异化竞争实现突围。1)致力打造品质更好、价格更低、速度更快的优质供应链,持续打造战略核心商品群,销售额同比+5%。国际直采同比+20%;自有品牌销售同比+10%;3R 商品同比增15%。
2)进一步优化超市数字化,在形成极速达+次日达+全国配业务矩阵的基础上,优化线上网络覆盖全城的数字化能力,超市到家实现同比+11.5%。
数字化运营成果来看,公司线上平台销售继续保持高速增长,同比增长112%。平台服务收入同比提升137%。近6200 万人次通过天虹APP 及天虹小程序交互获取信息或消费。天虹整体数字化会员人数约3273 万,数字化会员销售额占比达82%。线上商品销售及数字化服务收入GMV 逾15.7 亿元。
盈利预测与评级;作为零售业数字化转型的翘楚,公司超市&百货线上化进程领先,形成了极速达+次日达+全球配业务矩阵,有望实现传统零售转型的真正突围。在不考虑新准则的情况下,我们预计2021-2023 年 归母净利润分别为704、959、1151 亿元,对应2021 年04 月14 日收盘价的PE为14.5、10.6、8.9 倍。维持给予公司“审慎增持”评级。
风险提示:市场竞争加剧、新开门店业绩不及预期、宏观经济下行情况下消费需求低迷等。