天虹发布2021 年中报，上半年公司实现营业收入61.95 亿元，同比增长5.2%；归母净利润1.43 亿元（新租赁准则），同比增长301.1%。上半年，公司线上销售同比增长57%；平台服务收入同比提升49%。预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为4.93/7.17/8.06 亿元，目前股价对应2021 年PE 为14.8 倍，看好公司长期发展。

    　　购百同店逐步恢复，持续拓展门店网络。2021 年上半年公司实现销售额约174亿元，同比增长34.2%；营业收入61.95 亿元，同比增长5.2%；归母净利1.43 亿元（新租赁准则），同比增长301.1%；归母净利2.99 亿元（旧租赁准则），同比增长736.96%。分业态看，上半年购百/超市/便利店分别实现营收20.96/38.36/1.41 亿元，同比变动+36.5/-1.2/+9.2pct；购百可比店营收同比增长33.2%，超市/便利店可比店同比变动-8.3%/-4.5%，主要受新冠疫情影响，超市和便利店可比店收入增速较快且去年同期基数较高。上半年公司持续拓展门店网络，新开1 家购百、4 家sp@ce 独立超市以及29 家便利店；关闭1 家购百加盟店、25 家便利店；签约2 个购百项目、5 个独立超市项目；解约2 个未开业购百项目；续约1 个购百项目。2021 年上半年公司已进驻共计8 省/市的33 个城市，共经营购百97 家、超市业态门店118 家、便利店205 家。

    　　发力线上销售与服务，线上收入及月活会员持续增长。2021 年上半年公司线上销售继续保持增长，同比增长57%；平台服务收入同比提升49%；线上商品销售及数字化服务收入GMV 逾27 亿元。天虹整体数字化会员人数约3370 万，数字化会员销售额占比达79%，APP 和小程序月活会员逾442 万，同比增长47%。

    　　持续推进业态结构及门店内容调整。2021 年上半年公司进一步推进业态结构改变与门店内容调整，共开设1 家购物中心与5 家超市，公司购物中心门店数量与面积占比进一步提升，并推进重点中心型门店提档升级和定位年轻化、有条件的社区百货门店向社区生活中心转型。未来公司经营效果有望进一步提升。

    　　投资建议：公司积极推进业态结构及门店内容调整，线上销售与服务收入持续增长，门店数字化改造实现降本增效。预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为4.93/7.17/8.06 亿元，目前股价对应2021 年PE 为14.8 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：疫情反复阻碍线下客流恢复，新开门店质量不及预期。