投资要点：

    　　维持增持。维持预 测2021-23 年EPS 为0.41/0.5/0.57 元增速93/22/14%，维持目标价8.2 元，对应2021-23 年20/16.4/14.6 倍PE，维持增持。

    　　H1 收入业绩符合预期，经营现金流好转。1)H1 收入62 亿元增5.2%较2019H1 增-36%，归母净利1.43 亿元增301%较2019H1 增-72%，扣非0.63亿元扭负为正较2019H1 增-86%；2)分季度，Q1/Q2 收入增12.4/-2.3%，归母净利增233/-11%，扣非增108/52%；3)按旧租赁准则同口径，H1 归母净利3 亿元增737%；4)H1 经营净现金流6.1 亿元扭负为正，因上年同期疫情影响及执行新租赁准则；5)我们认为H1 实现较快增长因：上年基数较低/业态结构改变与门店内容调整成效初显；但Q2 低于预期或与疫情反复/超市业态仍受社区团购与生鲜电商冲击有关。

    　　转型线上线下一体化的本地化消费服务平台，积极推进数字化。1)H1线上销售同增57%，平台服务收入同增49%，天虹整体数字化会员人数约3370 万，数字化会员销售额占比达79%，APP 和小程序月活逾442 万同增47%，线上商品销售及数字化服务收入GMV 逾27 亿元；2)发力线上销售与服务，扩大专柜商品上线比例及超市到家配送范围，创新线上营销服务方式，超市到家销售同增11%，购百专柜到家销售同增120%。

    　　推进业态结构改变与门店内容调整，加强优质供应链建设。1)H1 新开1家购百/5 家超市/29 家便利店，目前累计97 家购百/118 家超市/205 家便利店，购百数量在行业内稳居前列；2)推进重点中心型门店提档升级和定位年轻化、有条件的社区百货门店向社区生活中心转型；3)门店抓住各种节日契机，利用渠道融合，升级营销玩法；4)加强战略核心商品群的打造，进行业态优化与商品升级，商品汰换率达13%。

    　　风险提示：疫情反复，到家业务、门店升级不及预期等