投资要点：

    　　维持增持。前三季度营收91.98 亿元增速3.91%，归母净利2.57 亿元增速101%，扣非净利-0.12 亿元（上年同期-0.22 亿元），整体符合预期。维持预测2021-23 年EPS 为0.41/0.5/0.57 元增速93/22/14%，维持目标价8.2 元，对应2021-23 年20/16.4/14.6 倍PE，维持增持。

    　　Q3 表现虽好于Q2 但局部地区疫情反复仍有影响。1）前三季度营收/归母净利较2019 年同期的140.75/6.52 亿元仍有一定差距；非经常性损益主要指侨香路网上天虹分拣中心城市更新项目产生的收益约2.16 亿；2）Q1/2/3单季营收增速分别12.4/-2.3/1.4%，归母净利增速分别233/-10.9/23.6%，扣非增速分别108/52.4/-279.5%；3）前三季度毛利率38.9%（-1.6pct），净利率2.81%（+1.34pct），费用率38.5%（-1pct）但销售费用率有降低。

    　　持续调整业态结构与优化门店内容。1）Q3 新开2 家购百/4 家独立超市/16家便利店，关闭2 家独立超市/7 家便利店，截至Q3 末购百99 家/超市120家/便利店214 家、已签约待开业储备项目41 个（购百24 个+独立超市数量17 个）；2）购百重点门店提档升级，继续突破高端供应链，引进国际化妆品与轻奢品牌；3）“一店一议”大力发展门店服务性消费业态，改善商品结构，提升门店体验价值。

    　　继续发力数字化，打造更优质供应链。1）前三季度线上销售同增38%，数字化会员销售额占比达77%，线上商品销售及数字化服务收入GMV 逾38.7 亿元；2）超市到家销售同增15%，购物中心商户整体上线率81.5%，购百专柜到家销售同增68%，订单量同增44%；3）致力于打造品质更好、价格更低、速度更快的优质供应链；4）Q3 超市可比店的营收下降3.8%，较Q2 降幅收窄明显。

    　　风险提示：疫情反复，到家业务、门店升级不及预期等