事件

    　　公司公告：2021Q1-3 公司实现营收91.98 亿元，同比增长3.91%；实现归母净利润2.57 亿，同比增长101.44%。

    　　简评

    　　三季度业绩与预告一致

    　　单Q3 公司营收同比增长1.36%至30.02 亿元，归母净利润同比增长23.63%至1.13 亿元，与此前业绩预告一致。其中Q3 非经常性损益共计1.89 亿，主要系公司侨香路网上天虹分拣中心城市更新项目产生的收益约2.16 亿。

    　　撇除租赁新准则影响后公司业绩保持良好复苏势头前三季度公司销售额超253 亿元，同比增长24%，销售端持续复苏，但Q3 亦受到局部散发疫情的拖累，Q1-3 公司销售额增速环比21H1 下降10.2pct。受租赁新准则影响，Q1-3 公司财务费用2.46 亿元（20 年同期为-0.14 亿元）。撇除租赁新准则影响后，21Q1-3 公司扣非归母净利润2.42 亿元（20 年同期-0.22 亿元，19 年同期），业绩端复苏维持良好势头。

    　　控费效果良好，净利率提升

    　　21Q1-3 公司毛利率同比-1.61pct 至38.93%，期间费用率同比-1.01pct 至38.51%，叠加公司资产处置收益2.2 亿元，21Q1-3公司销售净利率同比提升1.34pct 至2.81%。

    　　数字化能力不断增强，渠道网络持续扩展

    　　Q1-3 公司线上销售同比增长38%，数字化会员人数约3500 万。

    　　超市业务方面，Q1-3 公司超市业态可比店营收同比下滑7%，预计主要受到散发疫情与食品CPI 走低影响。前三季度公司超市到家销售同比增长15%以上，持续加强战略核心商品群建设，3R商品销售同比增长12.6%。

    　　百购业务方面，Q1-3 公司购百业务可比店销售额同比增长33.2%，复苏势头延续，前三季度购百专柜到家销售同比上涨68%；订单量同比上涨44%。

    　　展店方面，Q3 公司新开2 家购百，4 家独立超市以及16 家便利店，渠道网络持续扩张。

    　　投资建议：Q3 疫情虽出现局部反复，但公司整体维持复苏趋势。公司拟转让便利店业务进一步聚焦超市与百购。21 年以来零售行业整体景气度较为疲软，公司在行业低景气度阶段加码数字化布局，经营能力持续提升。

    　　我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.9、4.5、5.2 亿元，对应PE 分别为19、16、14 倍，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险因素：行业竞争加剧；疫情出现反复；居民消费边际倾向下降；门店拓展不及预期