事件描述

    　　公司披露三季报：前三季度实现营业收入91.98 亿元，同比增长3.91%，实现归属净利润2.57 亿元，同比增长101.44%，实现归属扣非净利润-1186.59 万元，同比减亏968.21万元。单三季度实现营业收入30.02 亿元，同比增长1.36%，实现归属净利润1.13 亿元，同比增长23.63%，实现归属扣非净利润-7528.19 万元，同比减少1.17 亿元。

    　　事件评论

    　　可选消费恢复中、叠加超市同店基数较高及新店培育等综合使季度业绩亏损扩大。

    　　公司前三季度实现营收同比增长3.91%，其中Q1/Q2/Q3 同比分别变化为12.42%、-2.29%和1.36%，对应来看公司前三季度实现销售额253 亿元，同比增长24%，其中Q1/Q2/Q3 同比分别增长53%、16.92%和6.22%，主要由于：一方面可选消费还在恢复中，且公司前三季度超市和便利店可比店收入同比分别下降7%和8%，主要是同期受新冠疫情影响，超市和便利店可比店收入增长较快以及规模较高，单三季度超市可比店的营业收入下降 3.8%，较二季度降幅收窄明显；另一方面，公司单三季度新开2 家购百、4 家sp@ce 独立超市以及16 家便利店。单三季度公司实现归属扣非净利润为-7528.19 万元，剔除租赁准则影响则扣非净利润为2287.63 万元，同比下降45.45%，相比于2019 年同期下降约79%，或主要由于一方面同店收入尚未完全恢复而费用刚性，另一方面新拓展项目尚在培育期中。

    　　公司持续推动数字化以及门店内容体系升级，提高内生管理效率和客户服务体验。

    　　数字化维度，2021 年前三季度公司线上销售同比增长 38%，天虹整体数字化会员人数约3500 万，数字化会员销售额占比达77%，线上商品销售及数字化服务收入GMV 逾38.7 亿元，线上平台服务收入同比提升12%，超市到家销售同比增长15%，购百专柜到家销售同比增长68%；内容优化与供应链升级维度，进一步推进重点门店提档升级，引进国际化妆品与轻奢品牌等，进一步打造战略核心商品群，进行商品升级，前三季度国际直采销售同比增长7.2%，生鲜基地销售同比增长1.5%，自有品牌销售同比增长7.2%；3R 商品销售同比增长12.6%。

    　　投资建议：公司购物中心和超市稳步开店打开成长空间，数字化推进有望提升内生经营效率，考虑租赁准则影响，预计2021-2023 年归属净利润为3.18、3.66 和5.90 亿元，对应2021 年预测营收公司PS 估值为0.56 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1.超市行业竞争格局恶化带来同店端压力；

    　　2.购物中心、超市门店受竞争等外部环境影响扩张节奏受限。