事件：公司发布2022 年一季报，2022Q1 实现营收34.6 亿元，同比增长2.7%；实现归母净利润2.8 亿元，同比增长104.6%，主要系公司出售天虹微喔确认投资收益2.5 亿元，扣非归母净利润0.6 亿元，同比降低21.8%。

    收入端：分业态来看，2022Q1 购百/超市分别实现营收11.1 亿元/22.8 亿元，分别同比+2.0%/+6.2%。具体来看，购百方面，公司持续进行商品升级，引入高端品牌，突破高端供应链；超市方面，疫情封控影响下，超市到家订单激增，22Q1 超市到家销售同比+47%，占比近20%。此外公司持续加强核心商品群打造，成立战略商品及KA 市场部，生鲜直采基地/自有品牌/3R 商品销售同比+46%/+8%/+35%；仓储及物流方面，公司持续推进数智化建设，首个智能化仓库开仓，存储能力及作业效率提高2 倍以上。

    门店方面：截止至22Q1 末，共经营购百 102 家，其中加盟、管理输出 7 家；超市 127 家，其中独立超市 40 家。公司持续拓展门店网络，新开sp@ce 独立超市1 家；关闭超市3 家；签约购百项目1 个。可比店方面：截至止22Q1 末，公司可比店实现营收31.3 亿元，同比-0.64%。其中，购百/超市分别实现营收10.4 亿元/20.9亿元，分别同比-2.9%/0.5%。天虹作为疫情保供企业，全员上岗使疫情负面影响降至最低，同时增进消费者口碑，累积私域流量，一季度近7500 万人次通过天虹APP和小程序交互信息，新增会员130 万，线上商品销售及数字化服务GMV 超16 亿元。

    毛利率：2022Q1 公司实现毛利润12.8 亿元，毛利率37.0%，同比-0.1pcts。我们推测，毛利率微降系零售产品中服装类、餐饮娱乐类毛利率下降导致。

    费用端：2022Q1 公司期间费率为33.5%，同比-1.6pcts。其中，销售费用率28.3%，同比-1.4pcts，管理费用率2.6%，同比-0.04pcts，主要系疫情封控部分门店关闭相关费用投放降低；研发费用率0.7%，同比+0.3pcts，系公司数字化技术研发投入增加。财务费用率1.9%，同比-0.5pcts。

    利润端： 2022Q1 公司实现净利润2.8 亿元，同比增长104.9%，净利率8.1%，同比+6.1pcts；实现归母净利润2.8 亿元，同比增长104.6%，其中公司出售天虹微喔确认投资收益2.5 亿元。扣非归母净利润0.6 亿元，同比降低21.8%。

    投资建议：公司是百货为主的多业态龙头，持续深入推进线下实体零售走向数字化、体验式和强供应链，线上优化升级，发展到家新交付模式，线上线下全渠道融合发展。疫情恢复背景下，后续超市、购百营收、盈利状况有望逐渐改善。考虑到微喔的一次性投资收益，我们将22 年归母净利润由2.66 亿元上调至4.39 亿元，保留2023-24 年净利润预测分别为2.99 亿元、4.85 亿元，建议关注。

    风险提示：疫情反复，部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。