公司发布2022 年三季报，2022Q3 单季度实现收入29.91 亿元（-0.37%），归母净利润-0.46 亿元，扣非后归母净利润-0.82 亿元。公司加快线上商品销售，发展第二增长曲线，持续深耕供应链，不断优化门店以提升顾客体验，维持“增持”

    评级。

    营收平稳，归母净利润有所下滑。公司2022 前三季度实现营业收入92.22亿元（+0.27%），归母净利润1.15 亿元（-55.33%），扣非后归母净利润-1.78亿元。22Q3 单季度实现收入29.91 亿元（-0.37%），归母净利润-0.46 亿元，扣非后归母净利润-0.82 亿元。公司经营受疫情影响较大，其中9 月公司门店所在广东省、江西省、四川省等地区的线下客流和销售严重受阻。

    购百承压，超市业务韧性强。分业态来看，购百方面，2022 年前三季度公司实现营收29.07 亿元（ -5.06%） ， 可比店营业收入/ 利润总额同比-9.85%/-13.95%，主要受疫情下部分门店停业以及减免商户租金影响；超市方面，2022 年前三季度公司实现营收61.22 亿元（+6.66%），可比店营业收入/利润总额同比上涨3.38%/13.40%，主要因公司持续加强战略核心商品群的打造，增强商品力，提高促销有效性。

    毛利率下降，费用率总体管控良好。2022 前三季度公司综合毛利率36.35%，同比-2.6pct。销售/管理/财务/研发费率分别为31.53%/2.99%/2.14%/0.71%，同比-0.78pct/-0.09pct/-0.53pct/+0.26pct。22Q3 销售/管理/财务/研发费率分别为32.7%/3.1%/2.2%/0.6%，同比-0.85pct/-0.61pct/-0.75pct/+0.18pct，研发费用率提高主要系数字化研发投入增加。

    线上业务快速发展，持续优化供应链。公司线上业务快速发展，前三季度线上商品销售及数字化服务GMV 约42 亿，近2.6 亿人次通过天虹APP 和小程序获取信息或消费；其中22Q3 单季度超市到家客单量同比+49%，销售额同比增长35%，销售额占比超23%。同时，公司持续加强战略核心商品群的打造，共开发34款千万销售额目标的战略大单品，累计销售额同比增长61%，生鲜基地累计突破100 个，实现1 个5000 万单品及6 个1000 万单品。

    投资建议：疫情下，公司重视数字化能力提升，加快线上业务布局，持续深耕供应链与推动店面转型升级，预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为1.84/2.06/2.43 亿，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情波动；消费低迷；到家业务发展不及预期