事件：公司2023Q1-Q3 收入92.52 亿元，同比+0.32%；归母净利润2.25 亿元，同比+95.97%；扣非归母净利润1.21 亿元，同比+167.95%。单Q3 公司营收30.20 亿元，同比+0.96%；归母净利润0.10 亿元，同比+121.81%；扣非归母净利润-0.17 亿元，同比+78.78%。

    　　环比有所改善，超市同比仍略有承压。分业态来看，2023 单Q3 公司购百/超市业态实现销售额63.79 亿元（+10.08%）/22.88 亿元（-2.20%），实现营收10.21 亿元（+10.31%）/19.55 亿元（-2.48%），Q3 购百、超市营收增速较H1 均略有改善，但超市受到去年同期高基数、CPI 的影响仍有所下滑。拆分老店同店以及新开店情况来看，购百可比门店营收同比+10.28%，利润总额同比+111.08%；超市可比门店营收同比-2.56%，利润总额同比-37.41%。

    　　Q3 公司新开1 家超市，关闭2 家购百，截至报告期末，公司拥有购百99家、超市117 家，分别较年初净减少3 家、2 家。目前门店储备项目充足，截至2023Q3，公司已签约待开业的储备项目共13 个。

    　　费用率控制平稳，利润率有所提升。2023 前三季度公司毛利率为37.49%， 同比上升1.14pct ， 公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为31.29%/3.04%/0.70%/1.53% ， 同比-0.24/+0.05/-0.01/-0.61pct ， 公司净利率2.42%，同比上升0.91pct。2023 单Q3 公司毛利率为36.56%，同比上升0.31pct ， 公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为33.51%/3.69%/0.45%/2.94%，同比分别+0.85/+0.62/-0.18/+0.75pct，公司净利率0.34%，同比上升1.86pct。

    　　全渠道发力，适应消费需求变化。线下渠道方面，公司紧抓7-8 月暑期档，举办天虹“造趣节”，活动期间购物中心客流同比增长28%。同时公司持续开展大店体验升级打造，继续推进首店突破与高端商品引进工作。线上方面，第三季度线上销售额同比上升1.6%，超市到家销售额占比达到22.3%，第三季度公司在抖音曝光量达3.51 亿、同比增长116%，售券实现GMV1.1亿元，同比上升405%；在美团售券实现GMV2.59 亿元。

    　　投资建议：公司是购百、商超业态为主的传统零售龙头，持续推进业态升级与门店内容优化，加强战略核心商品群的打造，线上业务快速发展带来第二增长曲线，竞争能力不断提升，自身α显著，盈利能力有望修复。我们预测2023-2025 年归母净利润为2.9/3.6/4.3 亿元，对应PE 分别为21.5/17.6/14.8倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期，消费复苏进程放慢的风险；竞争加剧导致公司市场占有率和盈利能力出现下降的风险；渠道变革冲击线下商业模式的风险。