投资要点：

    公司公布2024 年一季报，业绩符合预期。据公司公告， 2024Q1 公司实现营业收入33.40亿元，同比下降1.3%。实现归母净利润1.49 亿元，同比减少28.34%，归母扣非净利润1.27 亿元，同比减少26.07%。主要是因为23Q1 公司关闭宜春天虹购物中心确认使用权资产处置收益及其他相关费用，净利润增加约0.64 亿元，若剔除该一次性收益，24Q1 归母净利润同比增长3.47%。

    持续优化门店网络布局，推进三大业态升级。24Q1 公司关闭4 家独立超市，持续优化门店结构，实现广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京共计7 省/市的34 个城市进驻，共经营购物中心41 家（含加盟4 家）、百货59 家（含加盟1 家）、超市112 家（含独立超市25 家），面积合计逾455 万平方米。24 年公司将持续推进超市、购物中心和百货三大业态升级，精简超市单品，整合供应链提高效率，重点调整升级19 家购百门店，打造9 家社区生活中心标杆门店，新开3-4 家购物中心。

    全渠道多业态协同发力，数字化产业业务快速发展。据公司公告，24Q1 公司购百超市三大业态实现销售额93.85 亿元，同比增长0.63%。分业态看，超市业态可比店实现收入21.00 亿元，同比-1.65%，主受客单价下滑影响，24Q1 超市可比店客单量同比增长2.62%，客单价同比下降4.49%。购物中心/百货业态可比店实现收入5.32/5.70 亿元，同比+5.26/-4.78%。公司抓住春节、元宵节、妇女节等重要节假日开展各项营销活动，通过全渠道多业态发力，实现销售额98.8 亿元、同比增长1.1%。购百业务持续推进转型升级工作，适应新消费需求和趋势变化，全面提升运营能力，盈利能力不断改善，可比店利润总额同比增长120%；超市业务加快供应链优化调整，强化精细运营，成效逐步显现。数字化产业业务快速拓展，科技子公司灵智数科大力推进技术创新，新签约多名大客户。

    购物中心业态利润增长强劲，费用控制保持稳定。24Q1 公司实现毛利率36.95%，同比-0.11pct。分业态看，超市业态可比店毛利率22.63%，同比-0.72pct；购物中心/百货可比店利润总额同比+120.17%/-10.51%。24Q1 公司期间费用率达31.09%，同比下降0.87pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为27.21%/3.00%/0.30%/0.59%，同比+0.05/+31/-1.22/-0.00pct，其中财务费用大幅下降主因24Q1 公司购买的大额存单利息收入增加以及租赁物业确认的利息费用减少。

    维持“买入”评级。天虹持续加强数字化建设，打造优质供应链，推进三大业态转型升级，看好公司业态迭代带来的长期门店经营能力提升以及数字化产业业务扩张。考虑到线下零售行业激烈的竞争及公司门店调整优化持续，我们下调盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为2.09/2.35/2.52 亿元（2.58/2.89/3.06），对应PE 为28/25/23 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：消费复苏不及预期，数字化建设低于预期，门店调整速度不及预期。