事件描述

    　　公司发布2026 年一季报，一季度实现收入31.72 亿元，同比下滑2.93%，归母净利润1.48 亿元，同比下滑1.94%，扣非归母净利润1.36 亿元，同比增长1.35%。

    　　事件评论

    　　2026Q1 收入和利润小幅下滑，客流端有所回升。一季度公司销售额实现98.89 亿元，同比下降1.7%，但客流同比增长5.2%。1）门店端，截至一季度末，公司共经营购物中心47 家、百货54 家、超市99 家，其中购百业态净减少1 家，超市业态净减少2 家，门店持续优化调整。2）同店端，一季度，购物中心、百货由于偏可选属性，同店营收分别同比下滑2.56%、3.81%，超市业态相对稳健，同店营收同比增长1.07%，主要由客单量增长0.39%和客单价增长0.76%的共同带动，反映出公司聚焦超市Sp@ce3.0 升级的成效，一季度完成标准化升级门店1 家以及经营性调改优化门店2 家，并尝试探索社区型小业态。3）销售额和收入端，分业态来看，一季度购物中心、百货、超市分别实现收入5.71、4.75、20.81 亿元，分别同比变动-0.57%、-8.41%、-2.15%。4）费用端，一季度四项期间费用合计减少0.44 亿元，实施有效的费用管控。整体来看，在当前的需求环境下，公司收入仍有小幅下滑，聚焦核心能力建设与经营质效提升，偏刚需的超市业态的同店呈现一定改善，费用管控较为有效，归母净利润同比小幅下滑1.9%，仍待进一步修复。

    　　公司持续推进“AI+零售”深度赋能。公司加快推进AI 技术与零售主价值链的深度融合，数字化转型成效初显。一季度，旗下灵智数科实现营业收入同比增长41.1%，新获得发明专利授权3 项。“小活儿”智能用工平台通过迭代升级，提升了门店的灵活用工和人力资源管理效率。同时，公司积极探索视频号等直播形态，一季度全域直播GMV 大幅增长，成为线上销售的重要引擎。

    　　投资建议：公司主业经营仍受消费环境影响，但客流回暖、超市同店改善显现积极信号。

    　　数字化转型持续提速，灵智数科等新业务有望持续赋能经营效率提升。短期看，百货业态调整和超市毛利率仍有压力，但公司通过门店优化和降本增效，盈利能力有望企稳。中长期看，随着数字化赋能效果深化及新业态模式深化，有望释放利润弹性。预计2026-2028年EPS 有望实现0.08、0.11、0.14 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、消费复苏不及预期风险；

    　　2、业态调整效果不及预期及市场竞争加剧风险。