2016 年业绩符合预期

    　　达实智能公布2016 年业绩：营业收入24.6 亿元，同比增长43.6%；归属母公司净利润2.8 亿元，同比增长80.5%，对应每股盈利0.14元。2016 年四季度，公司收入8.1 亿元，同比增长19.2%，净利润1.1 亿元，同比增长92.2%，业绩符合我们预期及业绩快报。

    　　2016 年四季度，公司剔除税金后的毛利率同比提高5.4ppt 至33.8%，因高毛利率的医疗业务占比提升；三项费用率增加1.2ppt，主要因员工人数及薪酬增加。2016 年公司经营活动现金净流出1,482 万元，而去年同期为净流入1.4 亿元，主要因应收票据增长较快。

    　　发展趋势

    　　医疗业务将延续高增长。2016 年公司医疗业务贡献收入7.7 亿元，收入占比已提升至31.5%，其中久信医疗贡献收入6.2 亿元，占比约80%。我们预计在订单高增长、公司加大投入的背景下，医疗业务将延续高增长。

    　　交通业务订单将显著回暖。由于2016 年公司轨道交通重点跟踪的城市招标量整体下降，公司交通业务订单出现较大下滑。但我们预计2017 年深圳等地区的地铁智能工程招标将显著回暖，进而带动公司订单增长。且公司已与西班牙CAF 公司签订合作协议，将向地铁信号系统领域拓展。

    　　建筑业务有望恢复增长。受地产波动影响，2016 年公司建筑业务收入同比下降12.6%。但我们认为随着地产投资、新开工的回暖，公司建筑业务有望恢复稳健增长。

    　　盈利预测

    　　我们维持公司2017/2018 年4.0/5.4 亿元的净利润预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应34.6 倍2017e P/E，位于历史估值中枢底部。

    　　我们维持公司的“推荐”评级和目标价8.2 元不变，对应40 倍2017e P/E 和1 倍PEG。未来催化剂包括：医疗PPP 大单落地，轨道交通订单超预期，外延并购推进。

    　　风险

    　　建筑业务超预期下滑。