事件：公司公告2017 年半年度报告，1-6 月实现营收11.55 亿元， 同比增长16.37%；实现归母净利润1.04 亿元， 同比增长30.33%（扣非后增长36.05%），符合预期。EPS 为0.05 元，同比增长30.58%；经营活动产生的现金净流出1.15 亿元，同比改善；加权ROE 3.63%。2017 年上半年智慧建筑节能、医疗、交通营收占比分别为57.2%、35.2%、4.5%，较去年同期增加10.67、15.83、-20.72 个百分点。

    　　建筑医疗业务盈利有所下滑，销售/财务费用增加管理费用下降

    公司继续坚持“做精智慧建筑，做强智慧交通，做大智慧医疗”的经营策略，2017 年上半年综合毛利率26.67%，同比下降2.05 个百分点。其中建筑/医疗毛利率分别下降6.12/8.50 个百分点，交通提升5.20 个百分点。上半年净利率为9.21%，同比提升0.23 个百分点。期间费用率15.1%，同比下降1.03 个百分点，其中财务费用率同比增加160.72%，主要是本期银行借款及利息增长较多，期末资产负债率上升至39.97%。由于收到的工程款及承兑票据到期增多，公司经营现金同比减少净流出1.06 亿元；投资现金由负转正实现净流入667 万元，系去年同期收购久信医疗支出大。

    　　智慧医疗PPP 项目频签大单，积极推进建设运营一体化模式

    公司上半年智慧医疗营收4.06 亿元，同比增长111.70%，毛利率为三项业务最高达30.30%，系公司积极把握医院医疗PPP 机遇。公司近期联合体中标洪泽区人民医院异地新建工程PPP 项目，总投资额15.7 亿元，涵盖智慧医院全系统全生命周期建设及运营服务，是公司在这一领域单笔金额最大的项目。同时，公司拟出资人民币6 亿元参与设立泰山健康保险股份有限公司，为完善智慧医疗全生命周期运营服务提供保障。公司去年收购的久信医疗上半年净利润为1964 万元，完成今年承诺业绩的22.73%。

    　　积极把握城市轨交发展机遇，设立雄安子公司开拓北方市场

    为了抓住京津冀协同发展和智慧交通快速崛起的历史机遇，公司与石家庄市轨道交通有限责任公司签订了战略合作框架协议，公司将利用自身技术优势，搭建城市交轨智慧高效运营环境。同时，公司拟投资5 亿元人民币在雄安新区设立全资子公司，建立智慧城市研发创新、展示和服务与工程技术服务三大中心，以加强公司在北方地区的业务开拓及项目实施力度。

    　　看好公司业务结构改善与盈利提升，维持“买入”评级

    我们预计公司下半年智慧建筑/交通业务还将继续保持稳步增长，且智慧医疗业务持续推进有望带动盈利提升，看好公司业务结构改善及盈利提升逻辑。公司预计今年1-9 月实现业绩1.86-2.37 亿元，同比增长10%-40%。我们预计公司2017-19 年EPS 0.22/0.31/0.42 元，维持合理价格区间6.6-7.7 元（对应17 年30-35 xPE），维持“买入”评级。

    　　风险提示：智慧医疗/医院项目推进较慢、轨道交通业务落地不达预期等