投资要点

    公司披露2017 年报：报告期内，公司实现营业收入25.72 亿元，同比增长4.7%；归母净利润3.12 亿元，同比增长13.19%；扣非后归母净利润3.02 亿元，同比增长17.25%；经营活动产生的现金流净额2.1 亿元，同比增长1518.08%。2017Q4 单季实现营收7.75 亿元，同比略降4.2%，归母净利润1.04 亿元，同比略降1.9%。同时公司将向全体股东每10 股派发现金红利0.30 元（含税）。

    智慧建筑及智慧医疗业务增长快速，营收占比持续提升。2017 年公司三项主要业务，1）智慧建筑及节能：实现营收14.14 亿元，同比增长35.65%，毛利率27.95%，较去年同期基本持平；2）智慧医疗：实现营收9.15 亿元，同比增长18.24%，毛利率36.03%，较去年提升0.83 个百分点；3）智慧交通：实现营收1.38 亿元，同比下降72.34%，毛利率26.38%，较去年提升7.24 个百分点。报告期内，公司智慧建筑及智慧医疗业务增长迅速，其中公司智慧医疗新业务营收占比提升4.07 个百分点至35.57%，逐步成为带动公司业务发展的核心驱动力。智慧交通业务下降较多主要系2017 年公司优势区域项目建设启动延后所致，随着目前公司上海、成都、石家庄等轨交项目的签订，我们预计公司2018 年智慧交通业务将有明显恢复。

    智慧医疗业务拓展顺利，订单充足，业务持续高成长可期。2017 年公司深耕智慧医疗领域，相关业务拓展顺利：1）久信医疗全年实现营收6.93 亿元，实现净利润8419 万元，市场占有率稳居第一，成功研发3D 手术诊疗辅助系统、AR 手术实时协作指导系统，打通放射科到手术室的全诊疗周期的数字化应用；2）持续签订智慧医疗大体量订单，业务有望持续高速增长：2017 年公司签约遵义医学院第二附属医院信息化项目，合同额达5596 万元，智慧医院全生命周期整体建设解决方案持续完善；签约洪泽湖医养融合体等智慧医院PPP 项目合同额达22.7 亿元；同时公司淮南智慧医疗PPP 项目获得2017 年政府绩效评估顺利通过。目前，公司智慧医疗领域竞争实力雄厚，订单量充足，未来随着相关业务的持续拓展，我们预计公司智慧医疗业务有望持续高速成长。

    费用管控良好，研发投入平稳增长。2017 年公司销售费用和管理费用分别为2.02 亿元和2.11 亿元，同比分别增长17.79%和5.65%，增长平稳，体现了公司较好的费用管控能力。2017 年，公司持续加强对IBMS 系统、dasRdb 实时数据库等核心技术在公司项目应用上的优化升级，相关研发投入总额为1.05亿元，同比增长14.33%，占营收比例为4.08%，较去年略升0.34 个百分点。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2018、2019、2020 年实现归属母公司净利润分别为3.82、4.91、6.01 亿元，分别同比增长22%、28%、23%，2018-2020 年EPS 分别为0.20、0.26、0.31 元/股。维持“买入”评级。

    风险提示：智慧医疗业务进展不及预期，智慧轨交订单落地慢于预期