事件

    　　2023 年10 月31 日，科伦药业发布2023 年三季度业绩报告，报告期内公司实现营业收入157.43 亿元，同比+12.93%；归母净利润19.63 亿元，同比+39.70%；扣非归母净利润19.22 亿元，同比+40.14%。经营性现金流净额为42.52 亿元，同比+120.47%。

    　　点评

    　　降费增效提高利润贡献，基础业务企稳持续拉动增长公司整体毛利率为52.93%，同比-1.35 个百分点；期间费用率37.02%，同比-4.62 个百分点；其中销售费用率20.64%，同比-3.56个百分点；管理费用率15.07%，同比+0.22 个百分点；财务费用率1.31%，同比-1.20 个百分点。公司单三季度实现营收49.45 亿元，同比增长3.79%，实现归母净利润5.60 亿元，同比增长3.46%。今年以来，公司基础输液板块随着诊疗恢复需求量提高，前三季度净利润已超过去年全年净利润。

    　　仿创新药研发持续投入，多项临床申报进展积极新药板块多个产品表现优秀，报告期内公司仿制改良创新项目获批10项，四季度将持续推进项目获批。三季度，肠外营养系列录得较好增幅，前期集采即将到期，续约规则整体稳中向好，对销量现有稳定基础上小幅提升。麻醉镇痛系列医院开发数量新增300 家，销量持续增加，截至Q3 业绩任务已超额完成，全年指标达成在望。子公司博泰创新药整体管线33 个，其中10 个小分子 23 个大分子，报告期内SKB264 在ESMO 公布其关键临床数据，在经治HR+HER2-乳腺癌中，实现ORR=36.8%、DCR=89.5%的优秀数据，目前已就TNBC 适应症已向CDE 递交新药上市申请NDA，后续NSCLC 等适应症拓展推进中。

    　　子公司川宁生物快速增收，产品实现量价齐升科伦药业子公司川宁生物2023 年前三季度实现营业收入35.81 亿元，同比增长21.83%；归属于上市公司股东的净利润6.40 亿元，同比增长92.65%；经营性现金流量净额超11 亿元，同比增长超10 倍。产品拆分来看，硫氰酸红霉素实现营收10.95 亿元，同比增长7.87%；头孢类中间体实现营收7.33 亿元，同比增长12.27%；青霉素类中间体实现营业收入14.58 亿元，同比增长44.75%；其他产品实现营业收入2.95 亿元，同比增长11.76%。近年来通过内部管理优化升级，公司利润提高，合成生物学板块贡献增长料全年及明年业绩将维持高速增长

    　　投资建议

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为211.25 亿元、229.60 亿元、248.50 亿元，分别同比增长11.7%/8.7%/8.2%,归母净利润分别为25.71 亿元、32.72 亿元、34.80 亿元，同比增长50.5%/27.3%/6.4%，对应PE 为16X/13X/12X。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业政策变化风险；研发进度不及预期风险；审批准入不及预期风险；成本上升的风险