中原特钢2011年上半年实现营业总收入9亿元，较上年同期增长36%；利润总额5574.15万元，较上年同期增长4.83%；净利润4682.14万元，较上年同期下降1.28%。2011年上半年公司投资收益2513.13万元，较上年同期增加1813.36万元，投资收益对公司的净利润贡献很大，占净利润的53.67%。

    公司上半年主营业务综合毛利率14.46%，较去年同期的17.59%减少3.13个百分点。从季度数据来看，Q2公司毛利率下降更为显著，下降到了13.18%。

    上半年公司毛利率水平下降主要有以下两个原因：第一，由于行业竞争加剧以及成本端压力增加，公司工业专用装备和大型特殊钢精锻件两大类产品的毛利率都出现了下降；第二，由于外部市场需求的变化，工业专用装备类深加工、高附加值的产品占比下降，大型特殊钢精锻件类毛利率相对较低的产品占比上升。

    公司控股股东中国南方工业集团（中国兵器装备集团公司）与河南省政府签订战略合作协议，中国南方工业集团拟在“十二五”期间以中原特钢为基础，在河南省济源市及其他省辖市投资总额40亿元左右，用于发展装备制造产业。主要投资发展方向为能源机械、冶金成套装备、特种钢大型关键部件、汽车零部件等先进制造业，河南省政府同意在相关政策方面提供支持和保障。我们认为公司的发展前景将大幅超越之前的市场预期，相对于公司当前的收入规模，40亿元的投资规模将使公司收入迅速增长。不过投资的具体实施需要一段时间，短期内对公司经营成果不产生很大的影响。

    在不考虑巨额投资的前提下，我们预计公司2011年和2012年EPS分别为0.24元和0.32元，公司股价8月17收盘价分别对应2011年和2012年43.75倍32.76倍PE，目前公司估值基本合理。考虑到公司未来良好的发展前景，我们认为公司合理估值为2011年50倍PE，公司目标价12元，给予 “推荐”评级。