事件描述

    中原特钢今日公布2011 年3 季报，报告期内，公司实现营业收入13.42 亿元，同比增长33.05%；营业成本11.73 亿元，同比增长39.93%；实现归属母公司所有者净利润0.58 亿元，同比下降2.85%，实现EPS 为0.13 元。

    其中3 季度公司实现营业收入4.42 亿元，同比增长27.44%；营业成本4.03 亿元，同比增长37.64%；实现归属母公司所有者净利润0.11 亿元，同比下降8.93%；3 季度实现EPS 为0.02 元，2 季度EPS 为0.09 元。

    事件评论

    第一，3 季度营业收入与营业成本同比均增长但增速下降，环比均有所下降3 季度公司实现营业收入4.42 亿元，同比增长27.44%，2 季度同比增速为81.58%；营业成本4.03 亿元，同比增长37.64%，2 季度同比增速为84.30%；实现归属母公司所有者净利润0.11 亿元，同比下降8.93%；3 季度实现EPS为0.02 元，2 季度EPS 为0.09 元。

    环比来看，3 季度营业收入环比下降18.10%，2 季度收入环比增速为49.39%；营业成本环比下降13.85%，2 季度成本环比增速为55.01%。

    1-9 月公司营业收入同比增长33.05%主要源于募投项目新品种投产后扩大销售所致。其中，大型特殊钢精锻件类产品收入增长45.78%，上半年同比增速为48.86%；工业专用装备类产品收入增长17.68%，上半年同比增速为13.40%。

    而收入的环比下降一方面源于市场竞争激烈导致的销售价格下降，另一方面需求下滑也使得公司订单受一定影响。如受双反影响，国内钢管出口明显受影响，在出口量减小影响总需求的同时，出口转内销又进一步恶化了原本就已经非常激烈的竞争环境，对公司限动芯棒的订单量与价都形成直接影响。

    成本方面，虽然公司已经在前期努力采取了一系列措施来控制成本，但较重的原材料压力依然使得公司3 季度盈利受到影响。

    在销售价格下降且成本压力依然偏重的环境下，公司毛利率在3 季度出现了较大幅度的下滑，综合毛利率由2 季度的13.20%下降至8.69%。

    3 季度公司营业收入与毛利率均环比大幅下降使得公司主营利润与营业利润均下滑，并最终导致3 季度归属于母公司所有者净利润环比下降。

    根据之前公司公告，公司在3 季度通过出售三一重工部分股票获得扣除成本与相关交易税费后的投资收益3051 万元，增加扣除所得税费用后的净利润2288 万元，成为3 季度盈利的重要补充。

    第二，费用水平环比小幅下降，存货环比持平，经营现金流环比有所下降3 季度公司费用总额为0.45 亿元，环比2 季度的0.49 亿元小幅下降。

    从三项费用率来看，销售费用率、管理费用率和财务费用率均有不同程度的上升。

    期末公司存货为4.24 亿元，与2 季度基本持平。

    3 季度公司经营活动产生的现金流量净额为-0.90 亿元，与原材料和燃料动力价格大幅上涨，相应的购买商品接受劳动支出的现金增加有关。

    第三，期待主业复苏与募投项目逐步释放，40 亿意向订单协议有望使公司收入“十二五”期间翻番公司长期增长一方面来自现有主业的逐步恢复，另一方面募投项目的释放将使得公司高端品种占比进一步增加，目前募投项目均在稳步推进之中。

    公司于6 月10 日发布《关于河南省人民政府与中国兵器装备集团公司签订战略合作协议的公告》：

    中国南方工业集团公司根据国家产业政策和河南省发展规划，支持中原特钢加大投资力度，加快实施河南省及济源市发展先进装备制造产业的规划，努力为地方产业发展和经济结构优化升级做出贡献；

    中国南方工业集团公司根据“十二五”产业发展方向和规划布局，拟在“十二五”期间以中原特钢为基础，在河南省济源市及其他省辖市投资总额40 亿元左右，用于发展装备制造产业；

    中国南方工业集团公司在河南省及济源市的主要投资发展方向为：能源机械、冶金成套装备、特种钢大型关键部件、汽车零部件等先进制造业；

    河南省政府支持中国南方工业集团中原特钢产业结构调整、发展装备制造产业，同意在相关政策方面提供支持和保障。

    公司2010 年收入仅为约14 亿元，40 亿元意向性大订单的签订将能在一定程度上从收入上保障公司“十二五”期间收入翻倍的计划。

    作为国内技术实力最领先的锻造龙头企业之一，在40 亿意向订单的推动下，公司的获益将主要集中在以下几个方面：

    规模将得到迅速的扩大，在公司2010 年收入仅14 亿元的低基数基础上，“十二五”期间40 亿元大订单的潜在需求可能将使得公司收入规模在很短的时间内迅速扩大并甚至翻番；

    公司是国内技术实力最为雄厚的锻造企业之一，在当地政策支持与保障下，后期公司的技术底蕴有望进一步发挥，高端产品的比例与品种将都有可能迅速扩大，这将更进一步利于公司在国内锻造行业地位的巩固与迈进。

    公司与中国钢研集团于9 月2 日在北京签署了《战略合作框架协议》，与中钢研展开相关合作，一方面有利于公司提高现有产品的品质和适当扩大现有产能；另一方面，有助于公司加快高端产品的研发，使得相关产品及时进入中、高市场，为引领公司“十二五”期间的大发展战略做好铺垫。

    第四，维持“谨慎推荐”评级公司预计2011 年归属上市公司股东的净利润同比增减变动幅度为-10%~10%，据此测算4 季度EPS 为0.06 元~0.10元，对应2011 年EPS 为0.19 元~0.23 元。

    预计公司2011、2012 年的EPS 分别为0.21 元与0.30 元，维持“谨慎推荐”评级。