近期我们对公司最新情况进行了实地调研交流，要点如下： “高洁净钢”项目进度符合预期，兴华园区搬迁项目已全面启动。高洁净钢项目投入全为自有资金，连铸机等关键设备将展开招标，2013年底完成主体厂房的建设，2014年下半年投产，现阶段进度符合预期，届时新增的30万吨高端连铸坯和钢锭产能。同时，兴华机械的搬迁项目已经开始启动，今年济源市政府针对其资产的收购款有望部分到位。 公司2013年主营业务有望温和复苏。芯棒是公司的明星产品，现有产能7000吨，先发优势和技术领先使得公司常年保持市场占有率第一。石油钻具现有2.8万支产能，公司是中石化石油钻具的主要供货商，中石化的采购占比约30%，2012年订单情况良好，估算该部分对盈利的贡献占比约为20%；据我们与公司交流来看，预计2013年石油钻具的国内市场将继续平稳增长，增量则主要来源于海外市场，日韩将是芯棒和管模类产品的重点开拓区域。装备制造类产品方面，去年因下游机床、发电等行业需求萎缩影响，价格和订单均承压较大，产品毛利持续下滑，对盈利形成明显负面拖累，不过年底以来订单情况略有好转，2013年随着下游机械、发电行业的缓慢复苏，以及募投“新增RF70型1800吨精锻机生产线技术改造项目”产能的释放，估算该部分盈利同比有望稳步回升。 有别于市场认识的是，公司目前订单并非军工为主，但股东仍有军工背景。通过我们调研交流了解到,现阶段公司军工的订单占比较少，产品下游以民用为主。但公司控股股东仍为南方工业集团，公司控股股东南方工业集团(中国兵器装备集团公司)与河南省政府签订战略合作协议，拟在“十二五”期间以中原特钢为基础,在河南省济源市及其他省辖市投资总额40亿元左右,用于发展装备制造产业，主要投资发展方向为能源机械、冶金成套装备、特种钢大型关键部件、汽车零部件等先进制造业,用于支持装备制造业的发展，对公司未来的高端产品订单形成一定支撑。 维持“增持”评级。由于后续政府补贴尚不确定，暂不考虑其对业绩的影响，我们预计2012~2014年的EPS分别为0.15、0.18、0.23元/股，对应PE分别为79、66、52倍，估值优势并不明显，而募投项目贡献利润仍需较长时间，维持“增持”评级不变。

    风险提示：经济形势变化；原料成本及产品价格波动；公司经营治理等。