事件描述

    中原特钢今日发布1 季度业绩预告，预计报告期内公司实现归属母公司净利润-0.30 至-0.20 亿元，对应EPS为-0.06 至-0.04 元。

    事件评论

    下游低迷订单不足，1 季度主业继续亏损：受主要下游机械行业持续低迷影响，公司主营自2011年以来持续下滑。根据公司 2012年业绩预告，在需求低迷的情况下公司加大低价促销的力度，其中石油钻具销售均价同比下跌12.88%，限动芯棒同比下降10.78%，铸管模同比下降7.24% ，大型特殊钢精锻件类产品同比下降8.33%,我们预计公司1 季度产品价格将延续前期的降价趋势。同时，需求低迷与行业竞争加剧也使得公司订单不足，量价齐跌使得 1 季度收入同比下降40%左右，进而导致1 季度净利润亏损。

    事实上，主业亏损在去年4 季度已经出现。根据公司业绩快报，4 季度公司营业利润0.03 亿元，其中包出售三一重工股票获得投资收益0.20 亿元，因此扣除这部分收益后4 季度主营已经出现亏损。4 季度与1 季度主营的持续亏损反映出公司经营面临较大压力。

    当然，我们也不排除 1 季度主营亏损存在订单结算周期的影响，毕竟根据公司公告计算的单季度约2.79 亿元的营业收入已经处于历史最低值，且明显低于前期水平，这与1 季度国内经济恢复趋势以及下游机械行业逐渐趋暖略不一致。当然，这需要在1 季报中进一步验证。

    预计公司2012、2013年EPS分别为0.16 元和0.10 元，维持“谨慎推荐”评级。