报告要点

    事件描述

    中原特钢今日发布2013年1季报，报告期内公司实现营业收入2.82亿元，同比下降39.37%；营业成本2.63亿元，同比下降36.43%；实现归属于母公司所有者净利润-0.22亿元，同比下降381.71%；2013年1季度实现EPS为-0.05元，2012年4季度EPS为0.13元。

    事件评论

    下游低迷订单不足，1季度收入同比、环比均明显下降：宏观经济的弱复苏并未带来公司产品订单的回暖，下游低迷和竞争加剧使得公司产品价格同样难有较为明显恢复，受此影响，1季度公司营业收入同比、环比均有明显下降。 作为典型的重资产制造业，产量下降导致的单位折旧成本上升必然使得盈利能力出现较大幅度的下滑，1季度公司毛利率由去年4季度的11.65%下降至6.71%。同时，作为前期主要的盈利来源，投资收益与政府补贴下滑使得1季度公司净利润不可避免的出现亏损。

    整体来看，作为强周期的装备制造企业，其盈利改善依赖于经济的强劲复苏。在今年宏观经济整体弱复苏的情况下，公司主营难以出现改善。公司预告2013年1-6月归属母公司净利润亏损0.30-0.40亿元也说明了这点。不过，从单季度收入来看，2.82亿元已为公司历史最低水平，如果经济能够维持弱复苏的格局，预计后期收入进一步下降的空间应该并不大。

    考虑到公司在财务预算报告中提及的投资收益和政府补贴，我们预计公司2013、2014年的EPS分别为0.10元与0.08元，维持“谨慎谨慎推荐”评级。