2013 年8 月20 日公司披露中报,业绩出现小幅亏损。主要分析如下:

    上半年公司收入和净利润指标明显下滑。公司实现营业收入约 6.17 亿元,同比下降31.67%;归属于母公司净利润亏损约 0.32 亿元,同比下降 732.93%;基本每股收益-0.07 元,同比下降 800%;加权平均净资产收益率-1.76%,同比减少 2.04 个百分点。

    我们认为上半年订单不足,加上去年基数效应,是导致盈利大幅下降的重要原因。受市场需求低迷的影响,公司上半年订单不足,加之产品同质化下低价竞争的影响,导致收入和利润降幅较大,是盈利下滑的重要原因;此外,上半年同期曾取得投资收益4380.79 万元,基数较高也是盈利大幅下降的原因之一。

    优势产品石油钻具、限动芯棒的盈利能力依然较强,但其它产品毛利率均出现下滑。报告期内,公司主营业务收入主要来源于石油钻具、限动芯棒、定制精锻件、机械加工件等四类产品,占主营业务收入总额的比重分别为 17.13%、7.35%、19.73%、29.18%,毛利占比分别为 32.85%、20.31%、15.18%、10.51%。其中石油钻具、限动芯棒的毛利率分别为 16.85%、24.27%,受益于成本端的下降,同比分别微增 0.18、0.22 个百分点;但由于开工率下降,定制精锻件、机械加工件的毛利率分别报 6.76%、3.17%,同比分别下降 0.3、0.62 个百分点

    市场关注的高洁净钢项目将于 2014年达产,资金压力有望得到缓解。“高洁净重型机械装备关重件制造技术改造”项目已延期至 2014 年6 月30 日,达产后将新增连铸坯 20 万吨、模铸 10 万吨产能,有望提高公司整体盈利能力。项目资金方面,公司根据项目投资建设情况,协调南方工业集团有关部门向国家申请国拨资本金。公司现已收到了财政部、国资委向南方工业集团下发的 2013 年中央国有资本经营预算(拨款)3 亿元的通知,该项资金将有效缓解公司“高洁净重型机械装备关重件制造技术改造项目”的资金需求压力。

    维持“增持”评级。公司现阶段受行业拖累,业绩出现亏损,若不考虑补贴因素,目前来看完成年初目标(营业收入 19 亿元、利润总额 0.5 亿元)仍有一定压力,所以我们下调2013-2015 年EPS 至-0.1 元、0.01 元、0.06 元,当前 PB 约 2 倍左右,但不排除后期公司以补贴或其它方式来完成经营目标,同时考虑到目前优势产品盈利依然良好,公司业绩弹性较大,且背靠南方工业集团,股东优势明显,未来高洁净钢投产后将提升整体盈利空间,长期看点较强,暂维持“增持”评级不变。

    风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。