投资逻辑

    大集团、小公司。公司主要从事工业专用装备和大型特殊钢精锻件的研发、生产、销售和服务，工业专用装备主要包括石油钻具、限动芯棒、风机主轴、超高压容器等；大型特殊钢精锻件包括模具钢、不锈钢、轴承钢、特种产品等。产品广泛应用于石油、电力、化工、船舶、冶金、机械、军工等重大装备制造业。公司是国内最早开发石油钻具产品的企业之一，尤其是无磁钻具占全国60%的市场份额，其中，特种产品为相关军工企业提供服务。公司控股股东为南方工业集团（中国兵器装备集团公司），是典型的大股东、小公司。

    新产品前景可期。公司投资建设的“高洁净钢项目”，产品的主攻方向为替代进口，包括高档模具钢、高档不锈钢等产品，产能为30万吨。“高洁净钢项目”亮点为世界唯一的超大规格立式连铸工艺。目前，公司正在进行相关设备性能调试，下一步将进行产品调试。预计投产后为进一步加快产品结构调整、降低产品综合制造成本。其次，公司已成立独立的军品部，虽然军品占公司整体产品比重非常小，但考虑到军工大发展以及集团背景，公司也正在积极开发军品市场，从军品研发进入材料供应链。

    具备转型/改革预期。转型、改革是本轮牛市中钢铁板块的三条主线之一，如我们前期的逻辑分析，高负债、低盈利、现金流紧张以及大股东实力较强的钢铁企业，存在较强转型动力。公司即为上述代表公司，大股东为南方工业集团，资本实力雄厚；而公司近几年经营一直处于亏损状态，财务情况较差。公司在14年年报中也提出了“由材料制造向终端产品制造拓展，延伸拉长产业链，实现产品升值”，以及“加强资本运作，充分运用上市公司融资平台，积极推动融资及兼并重组，实现资本多元化”的目标。建议密切关注。

    投资建议

    预计公司15-17年EPS分别为0.01元、0.01元、0.02元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险

    业绩持续低于预期。