报告要点

    事件描述

    中原特钢今日发布2015 年3季报,公司前3 季度实现营业收入7.86 亿元,同比下降15.25%;营业成本7.15 亿元,同比下降11.84%;实现归属上市公司股东净利润为-0.64 亿元,对应EPS 为-0.13 元,去年同期为-0.04 元。

    据此计算,3 季度公司实现营业收入2.18 亿元,同比下降21.86%;营业成本2.09 亿元,同比下降12.55%;3 季度实现归属上市公司股东净利润-0.40亿元,去年同期为-0.10 亿元;3 季度EPS-0.08 元,2 季度EPS-0.024 元。

    事件评论

    下游需求低迷,3 季度亏损扩大:受制造业需求持续低迷影响,公司与制造业关联度较大的大型特殊钢精锻件产品订单应有不足,价格应有下跌。同时,油价下跌以及油气领域反腐也在一定程度上使得公司石油钻具业务出现面临较大经营压力。制造业、油气领域景气低迷双重因素影响下,公司3 季度收入同比下降21.86%,综合毛利率同比下降10.21个百分点,成为3 季度亏损同比扩大的主要因素。此外,3 季度三项费用同比增加0.14 亿元也一定程度上加重了公司业绩同比下滑程度。虽然3 季度政府补贴增加带来营业外收入同比增长0.17亿元,但仍无法弥补主营业务亏损扩大。

    环比方面,同样受制下游需求低迷,3 季度公司收入环比下降23.51%,毛利率减少7.45个百分点,主营业务盈利能力下滑成为公司亏损环比扩大的主要原因,同时,三项费用增加进一步扩大了亏损幅度。

    整体而言,公司3 季度亏损同比环比均有扩大,作为强周期的重型装备制造业企业,公司盈利能力实质改善有待宏观经济好转后的制造业等领域需求复苏。此外, 公司预计4季度净利润-0.31 亿~-0.16 亿, 同比变动-14.81%~40.74%,环比上升21.52%~59.49%,亏幅有所收窄。

    期待产品结构优化及转型升级:在经济结构转型的大背景下,公司经营短期承压,而这也恰恰成为督促公司积极转型升级的动力源泉。长期来看,公司增长一方面有待于现有主业的逐步释放,另一方面随着募投项目释放及不断地转型升级,高端品种占比将逐步提升来增强公司综合竞争力。

    预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.03 元、0.05 元,维持“增持”评级。