报告要点

    事件描述

    中原特钢今日发布2016 年1 季报,报告期内公司实现营业收入2.11 亿元, 同比下降25.70%;营业成本2.00 亿元,同比下降21.26%;实现归属于母公司所有者净利润-0.21 亿元,去年同期为-0.12 亿元;实现EPS 为-0.042 元,2015 年4 季度EPS 为-0.296 元。 同时,公司预计2016 年上半年盈利-0.60 亿元——-0.45 亿元,对应EPS 为-0.08 元——0.05 元。

    事件评论 需求低迷叠加竞争形势严峻,1 季度业绩同比下滑:尽管2016 年开年钢价逐步回暖,但整体需求同比仍处于低位,部分下游行业,石油、煤炭、机械等行业需求未有大幅度好转。例如,油价1 季度虽然有所反弹,但仍旧是在低位区间运行,1 季度布油现货价格同比下跌36.43%,油价弱势背景下公司石油钻具业务的经营压力也就难以有效缓解;而作为我国大型特殊钢精锻件的龙头企业,其产品需求与整个制造业景气息息相关,但2016 年3 月官方制造业PMI 指数仍连续第八个月在荣枯线下方,显示1 季度制造业仍处于萎缩区间,景气不佳或拖累定制精锻件收入。同时公司多数产品已进入生命成熟期,面临着产品同质化竞争加剧,结合上述因素,公司报告期内营业收入同比下滑25.70%,虽然随着高洁净项目的投入使用,营业成本同比减少21.26%,但降幅低于收入降幅,以致1 季度整体毛利率同比减少5.35%, 毛利润增亏0.19 亿元。至此公司2016 年1 季度业绩同比亏损幅度扩大。而1 季度收到政府补助增加致使营业外收入同比增厚利润0.11 亿,一定程度上缓解了公司1 季度业绩同比下滑的幅度,最终公司实现归属于母公司所有者净利润-0.21 亿元,同比增亏0.09 亿。

    环比方面,业绩则有所改善,1 季度营业收入环比增长25.60%,同时营业成本减少9.91%,致使1 季度毛利率大幅增加,毛利润同比增加0.65 亿。此外由于三项费用环比减少0.37 亿元,且资产减值损失因计提存货跌价损失减少而环比下降0.14 亿元,最终使得公司1 季度业绩环比有所好转。 顺应转型升级大势,产品结构持续优化:公司以高洁净重型机械装备关重件制造技术改造项目为代表,此类项目建成将有利于加速公司产品转型升级, 募投项目持续释放也支撑着高端品种占比日益提升,最终产品结构得到优化,从而抢占领域内高附加值市场。 预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.03 元、0.03 元,维持“增持”评级。

    风险提示:

    1、市场出现系统性风险;

    2、钢铁行业需求出现超预期波动。