主要观点及投资建议：公司表示涉足中药材种植主要意在实现原材料自给，同时承担部分当地种植资源整合规范的任务。因此是否成为长期盈利模式目前尚难定论。当下对盈利影响较大的太子参种植，中性预测下增厚11年EPS0.27元， 由于波动大， 我们给予这块业务15倍的动态PE，合理价值 4元。公司主要还是看学术营销团队的建设，能否成功自主推广优势品种银丹心脑通，以及为后续产品开拓市场的能力。不考虑并购扩张，预计制药业务 10、11EPS 0.66、0.94元，给予 35倍 PE，制药业务合理价值 33元。目标价=33+4=37元。

    太子参种植：11年公司种植面积 1-2万亩，亩产 85-100kg，成本 100元/亩·年。11 年由于太子参供应量会较少（10 年所留种苗少） ，估计 11年太子参价格维持高位，我们估计值在 130-210元/kg，目前 280。保守、中性、乐观预测下分别增厚 11年 EPS 0.08、0.27、0.56元。太子参历史上价格波动大，低至 10 元/kg，也数次冲上 100 元，我们认为按大宗原料药估值较合理。

    银丹心脑通高增长复合预期，10 年同比增长近 50%。VC 毛利率持续提升，部分小品种崭露头角，近半年可能有整合并购动作。公司将加大自主营销，扩张学术营销团队。目前北京处方药推广中心 70人，主要为后面队伍培训做准备。其他各地也在组建扩张，11年计划做到 1000人。

    产品线方面，新生产线目前已建成，姜酚胶丸、骨力胶囊今年会分配一定产能生产，在地区试销。另外，公司可能收购处方药品种，今年上半年会有整合动作。