在研品种Y101 公告最新小结，进展顺利。Y101 是公司一个治疗乙型肝炎一类新药的研究项目，目前处于临床前研究状态。公司今日公告在今年12 月21 日，贵州百灵、贵州省—中国科学院天然产物化学重点实验室、天津药物研究院、中国人民解放军302 医院四方召开了Y101 研究工作会议。四方合作单位对研究第一阶段进行了总结；其中，药学研究显示：完成小试、中试及合成工艺优化；药效学研究显示：Y101 抗乙肝病毒活性已得到解放军302医院及中国医学科学院医药生物技术研究所的多次确证；进一步证实了Y101对保肝降酶、利胆退黄的作用；研究发现Y101 抗乙肝病毒作用机制可能与其抑制乙肝病毒的cccNDA 相关；初步实验发现Y101 具有抗乙肝病毒耐药病毒株的作用。我们预计，若研究工作顺利，2012 年6 月Y101 能完成全部临床前研究工作，2012 年12 月向SFDA 提交申报资料。

    与传统治疗方法比较，或许是治疗乙肝的另一方向：全球有近4 亿乙肝患者，2008 年全球肝炎药物已达60 亿美元规模。中国是世界上乙肝和肝癌患者最多的国家，约占全球1/4，市场巨大。Y101 是由公司与贵州省中国科学院天然产物化学重点实验室、天津药物研究所、解放军302 医院合作开发，是从治疗肝炎的传统苗族药马蹄金分离得到的单体马蹄金素。传统治疗乙肝的药物大致有两类：一是如以拉米夫定、阿德福韦、恩替卡韦和替比夫定为代表的核苷类似物具有容易导致病毒变异和停药后反跳现象、二是以干扰素-α 为代表的生物类药物则有治愈率低，而复发率较高，且不良反应大，治疗费用高等缺点。

    相比之下，目前Y101 显示有两个方面的优势：一是在鸭肝试验中未见“反跳”现象，二是对肝脏损伤有保护作用，即保肝降酶、利胆退黄。

    采用鸭肝病毒感染为动物模型，成本虽高但考虑到可比性更强：乙肝病毒只感染人类和大猩猩，不感染其它动物，当前，缺乏合理的动物感染模型。目前，多采用鸭肝病毒感染模型替代。采用鸭肝病毒感染雏鸭，通过检测动物体内病毒含量、肝脏生化指标和病理学指标，根据组间统计学比较的差异性结果，判断受试药物是否有抗鸭肝病毒的作用。由于鸭肝与人类乙肝病毒属嗜肝DNA 病毒科，可根据药物抗鸭肝病毒的结果，提出推测受试药物抗乙肝的疗效。

    Y101 的源头--传统治肝苗药马蹄金：马蹄金，又名小金钱草、黄疸草、荷包草、肉馄饨草等，英文名Dichondra repens Forst，属旋花科，据 《纲目拾遗》记载，功能：清热；利湿；解毒。主治：黄疸；痢疾；砂淋；白浊；水肿；疔疮肿毒；跌打损伤；毒蛇咬伤。在中医和苗医中多用于肝炎、胆囊炎、痢疾、泌尿系感染等。

    公司在OTC 和处方药领域仍将维持高速成长。银丹心脑通软胶囊和金感胶囊，2011年前三季度收入增速预计在50-70%和90-100%左右，咳速停糖浆及胶囊与去年持平，符合我们之前的预期。我们维持之前的判断：作为中国苗药龙头企业，未来几年公司的OTC 和处方药业务总体仍将维持40%高速成长。

    中药材种植和苗药整合均成为公司发展的重心之一。中药材种植方面：10 年12 月17 日迄今，公司公告了合作种植1 万亩太子参+1 万亩太子参+1 万亩山银花+281亩虎耳草，开始了对贵州道地药材的深入挖掘之旅。苗药整合方面：公司在今年4月、6 月和9 月分别公告，收购世禧制药100%股权、贵州和仁堂药业60%股权和贵州正鑫药业有限公司100%的股权。我们维持之前的判断，公司将继续逐步整合贵州当地优秀的苗药品种，巩固苗药龙头地位。

    太子参种植已近尾声，市场价格目前仍处相对高位：预计公司2012 年种植面积仍在1 万亩以上，目前太子参统货市场价格仍处于相对高位（220-250 元/公斤），公司目前销售较为顺利。

    维持“强烈推荐-A”投资评级：我们维持2011~2012 年的盈利预测至EPS 0.47 元、0.73元，对应动态PE 为30 倍、19 倍。如果今年有大部分太子参实现销售，则11 年业绩可能高于我们的预测数。