2012年上半年，公司实现营业收入8.21亿元，同比增长20.93%；营业利润5,872万元，同比增长15.76%；归属母公司所有者净利润4,450万元，同比下降14.22%；摊薄每股收益0.11元。

    营业收入稳定增长，政府补助减少导致净利润下滑。公司是国内产销规模最大、研发能力最强的专业精密结构模组制造商之一。公司主要产品包括精密金属结构件、精密塑胶结构件、BASE、精密模组等。2012年上半年，公司凭借技术优势，在保持原有客户的情况下，拓展了SONY等新客户，使营业收入保持稳定增长。其中，BASE和金属结构件收入同比分别增长17.83%和108.46%。但由于本期无企业上市补贴1,043万元，公司营业外收入同比下降90.12%，导致净利润出现下降。

    综合毛利率出现下滑，期间费用率保持稳定。2012年上半年，公司综合毛利率18.01%，同比下降0.86个百分点。其中，塑胶结构件与金属结构件毛利率同比分别下降5.49和2.09个百分点；BASE毛利率同比上升3.42个百分点。公司期间费用率11.40%，同比下降0.02个百分点，总体保持稳定。其中，管理费用率同比下降1.27个百分点，销售费用率和财务费用率同比分别提升0.83和0.46个百分点。

    下游客户需求是公司收入增长的关键。公司产品主要用于出口，主要销往波兰、香港、匈牙利等国家或地区。公司主要客户包括全球最大的消费电子产品供应商之一的飞利浦、最大平板电视代工厂商之一的冠捷。公司下游客户需求的变化是公司收入增长的关键。公司下游客户需求变化主要来源于三方面：一、电视行业整体增长；二、下游主要客户市场份额的变化；三、客户产品零部件外包率的变化。综合考虑以上几点因素，我们认为平板电视行业未来整体将维持缓慢增长的态势，同时公司主要客户飞利浦、冠捷等企业的市场份额难以出现较大变化。公司未来增长将主要依靠客户产品外包率的变化。

    盈利预测：我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.16元、0.21元和0.25元，按昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为39倍、31倍和26倍，维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示：汇率波动风险；需求下滑风险。