本报告导读:

    公司公告拟并购富强科技(苹果核心设备供应商)、智诚光学(玻璃盖板)、德乐科技(手机分销渠道),完成大部件战略向移动终端的延伸,同时成为工业 4.0 新龙头。

    投资要点:

    重大事件:公告拟收购富强科技(Apple Watch核心设备供应商)、智诚光学(玻璃盖板)、德乐科技(手机分销渠道商),总估值15.8亿元(对应2015年承诺业绩7. 2倍PE),新增股本1.5亿股,对价9.1元;并配套募资4.58亿元,增发不超过0.46亿股,底价9.91元。

    维持目标价15.8元,增持评级和盈利预测。公司的“大部件战略”迈出重要一步,并有望成为工业4.0新龙头。不考虑并购维持2014-16年EPS预测0.18/0.45/0.62元(若考虑并购增发最大摊薄,预计0.25/0.45/0.79元),目标价对应2015年35倍PE估值,增持评级。

    富强科技是Apple Watch的核心设备供应商,已经具备工业4.0特征。根据产业链调研我们认为公司已是苹果的核心检测/组装设备供应商,近90%收入来自Apple Watch,产品占据Watch单条自动组装线价值的30-40%,在Watch同类厂商中排名靠前,核心技术包括自动化设计、机器视觉、高速组装和在线检测,如果下一代iPhone或者国内品牌(比如华为、联想)启动自动组装,公司有望直接受益。

    智能光学和德乐科技各有优势,公司继续加强战略闭环。收购智诚光学实现了玻璃盖板和减反射镀膜的垂直一体化,国际大客户订单可期;德乐科技具备手机品牌全国总代资质,并开拓了电商渠道,并购后可以渠道销售能力反向保证零组件手机客户的热门机型订单,我们认为这样实现了鸿海当年未能实现的商业模式。

    催化剂:并购获批,Apple Watch热销,签订热门手机包销协议。

    风险提示:并购不能获批,Apple Watch销量低于预期。