管理层参与定增,募资48 亿投资3C 零部件与智能制造。公司此次定增预案为以16.5 元(现价17.2)增发2.9 亿股,增发对象几乎全部为管理层及其关联方,充分彰显管理层做大电子制造业务的决心,其中25 亿元拟投资于触控显示及金属机壳,8 亿元拟投资于智能工厂,5 亿元拟投资于供应链金融及手机分销渠道,其余为流动资金。定增后公司总股本将增至14.57 亿股,增幅24.88%。

    前三季度增长58%,全年因新资产并表预增100%~136%,符合预期。公司前三季度营收33 亿,同比增长48%,净利1.9 亿,同比增长58%,全年业绩因富强科技等3 个新收购资产并表,预增100%-136%,达2.8~3.3 亿,符合预期。我们认为今年是公司启动业务整合的元年,爆发式增长将在明年到来。

    料明年富强科技大爆发,将成国内苹果自动化设备龙头公司。富强是定制类自动化设备供应商,苹果营收占比高达95%,今年业务集中于AppleWatch。展望明年,我们判断富强将大概率获得iPhone、iPad 产线自动化的大额订单,从而实现翻番增长。目前,苹果因Apple Watch、iPhone7等新产品的超精密制程需求,开始大幅提升产线自动化率,我们认为苹果的这种刚性需求将确保行业持续高速增长。对富强而言,我们估算3 年内其在苹果中可见的市场空间将达人民币50 亿元/年,十倍于当前收入,因而有望持续爆发增长。

    收购锂电隔膜公司,布局电动汽车蓝海。9 月胜利精密公告拟以6 亿现金收购锂电隔膜公司苏州捷力51%股权,苏州捷力主要客户是ATL、BYD、LG,隔膜工艺是创新性的湿法为主、干湿结合,技术源头来自日本。捷力虽然今年1~7 月仍亏损2000 万,但承诺2016 年1.3 亿净利润,主因锂电行业爆发,同时胜利精密入驻后,公司内部管理料将大幅改善,大量费用得以削减。从行业角度看,我们认为捷力技术实力国内领先、布局前沿,且电动汽车对电池安全性要求苛刻,将导致隔膜行业的主流技术从目前的干法向湿法转移,未来捷力优势将愈加凸显,有望深度受益锂电行业爆发。

    风险因素:富强科技不达预期的风险,其他收购资产不达业绩承诺的风险。

    盈利预测、估值及投资评级。我们预计富强将显著超越业绩承诺,捷力等新收购资产将增厚2016/2017 年净利润0.8/1 亿,调整公司2015~2017年净利润至3.1/7.7/12 亿(原预测3.1/6.5/8.4 亿),全面股本摊薄后EPS为0.21/0.53/0.82 元(原预测0.27/0.53/0.68 元),当前股价17.22 元,对应3 年PE 81/33/21 倍,考虑到公司仍有并购预期,且业绩仍有大幅上调可能,给予目标价27 元(2016 年50X PE),维持“买入”评级。