事件:公司发布定增公告

    公司拟定增2.9 亿股,定增价16.54 元,募集资金48 亿元。其中董事长认购1813万股,员工持股公司认购3325 万股,德乐科技董事长陈铸认购2116 万股,公司管理层合计认购7254 万股。公司产品拟投入4 个项目,主力扩产工业4.0 方向:

    1.智能终端大部分整合扩产(工业4.0,拟投入25 亿元),智能终端大部件整合扩产项目的建设内容包括盖板玻璃项目、精密金属结构件项目、触摸屏项目、液晶显示模组项目的扩产,项目建成后,将新增具备2.5D 盖板玻璃2500 万片/年、铝制金属结构件1600 万套/年、不锈钢结构件900 万套/年、触摸屏600 万片/年及液晶显示模组1500 万片/年的生产能力。预计项目2 年达产,预计新增年均营业收入40 亿元,年均净利润7.8 亿元。

    2.智慧工厂制造平台(工业4.0,拟投入8 亿元),项目建成达产后将增加智能制造模块1200 套/年的生产能力,智能制造核心零部件17000 套/年的生产能力,智能物流模块300 套/年的生产能力。预计新增年均营业收入134,950.00 万元,年均净利润31,413.99 万元。

    3.智能终端渠道整合服务平台建设项目(供应链金融,5 亿元),项目全部达产后,预计实现年均销售收入476,000.00 万元,年均净利润9,042.09 万元。

    4.补充流动资金(10 亿元)。增发完成后,公司总股本变更为14.57 亿。

    点评:

    管理层自掏腰包12 亿元参与定增,充分显示管理层对于企业发展的信心。定增价为16.54 元,此次定增三年锁价为董事长

    工业4.0 为未来主力发展方向。此次定增有35 亿元投入到工业4.0 相关领域,凸显公司发展方向。从可行性的角度讲,公司凭借富强科技构筑核心竞争壁垒,通过之前积累到的优质客户打开下游,未来空间巨大。

    富强科技为公司工业4.0 的强劲驱动引擎。目前富强科技收入利润情况良好,我们判断2015/2016 年净利润增速均将显著超越100%。从未来发展看,Apple 品类方面富强将从watch 扩张至pad、mac,而后扩张至phone;从客户角度看,将从Apple 扩张至联想、华为、哈曼。行业空间可支撑销售收入500-1000 亿。

    江苏捷力为公司新材料方向的核心驱动引擎。江苏捷力承诺2015 年净利润规模为1.3 亿元,下游客户包括ATL、LG chem(全球第三大电池厂,2014 市占率12%)。如果达成对赌,届时捷力将成为国内锂电池隔膜龙头企业。

    买入评级, 目标价30 元。我们维持公司备考净利润规模分别为5.0、8.01、11.99亿元。考虑到此次增发全面摊薄EPS 分别为0.43 元、0.55 元、1.03 元。未来三年净利润增速大于50%,给予买入评级,目标价30 元,对应2015、2016 年55 倍、36 倍PE,PEG 分别为1.1、1.4。

    风险提示:富强业绩不达预期,江苏捷力不达预期,系统性风险。