事件:2 月17 日,公司公告控股子公司苏州捷力在合肥市高新区设立全资子公司“合肥捷世新能源材料有限公司”。同时捷世新材料已与JEPWL CO.,LTD 签署了合计9.3 亿元的10 条锂离子电池隔膜生产线及部分关键设备的采购合同。

    签署产线关键设备采购合同,锂电隔膜扩产项目继续推进:根据公司15 年12 月公告,苏州捷力拟投资14 亿元新建合肥湿法隔膜研发生产基地,新增湿法产线10条,总产能5 亿平米,预计17 年开始形成稳定量产,17-19 年产值预计不少于1.2 亿元、5 亿元和10 亿元。据OFweek 锂电网,由于湿法隔膜的供不应求关键设备的供货期已到19 年之后,公司前瞻性布局战略眼光独到,合肥子公司的设立和采购合同的签署将有利于加快苏州捷力锂电隔膜扩产项目的建设进度。

    动力锂电隔膜供应缺口极大,公司前瞻性布局龙头优势明显:苏州捷力(公司51%控股)为国内极少数具备动力锂电湿法隔膜批量化供应能力的龙头企业,定位高端客户,现批量供货ATL、LG、比亚迪、力神等国内外一流锂电厂商,16 年下游客户继续突破已逐步导入松下、三星、索尼、SDI 等,良品率达88%。规模优势和技术升级下公司成本将持续下降,替代干法将成必然。新能源汽车快速发展带动湿法隔膜需求快速增长,16 年湿法隔膜继续供不应求价格现已上涨10%左右。根据公司公告规划16 年苏州新增4 亿平米,17 年合肥再增5 亿平米,公司总产能将至10 亿平米,按照GBII 数据预计公司未来全球市占率将达到15%~20%,公司龙头优势已经非常明显。16 年苏州产能扩大捷力有望实现业绩对赌1.3 亿,17 年新增产能全部释放后我们预计公司净利润有望达到5-6 亿迎来业绩拐点,成长性巨大!

    智能制造业务高速成长:

    投资建议:公司未来传统制造+高端膜材料+智能制造三大业务持续快速发展协同效应明显,公司高管及核心技术人员大比例参与定增彰显对未来发展的极强信心。我们坚定看好公司外延与内生并举,低估值高成长性优势凸显。考虑增发摊薄,我们预计胜利精密15-17 年EPS 分别为0.18 元、0.75 元和1.03 元,对应16 年仅23 倍PE。公司未来重点拓展高端膜材料+智能制造两大业务,保守给予40 倍PE,对应目标价30 元,维持买入-A 评级。

    风险提示:行业竞争加剧、新能源汽车行业发展不及预期