投资要点

    　　2015年净利2.65亿元，略低于预期。胜利精密公告2015年年报，净利润2.65亿元，较业绩快报的2.84亿元降低近2000万元，幅度6.7%，主因经审计的5家新收购的子公司的归母净利较原先的统计降低约3000万，实际为1.4亿元，而公司传统主业2015年实现净利1.25亿元，较业绩快报的统计增加1000万。同时公司公布10派0.5元转15的分配方案。

    　　富强因客户产品延期未达业绩承诺，对应业绩顺延至今年。2015年富强科技实现营收2.97亿，毛利率62%，创历史新高，但净利8200万元低于预期和业绩承诺（1亿元），主因核心客户第二代智能手表产品延迟推出，使得该项目的业绩释放也顺延至2016年，同时业绩补偿引起公司股本减少420万股（影响轻微）。我们依然强烈看好富强的成长性，目前富强除主打的外观检测设备外，又新增弹力测试、色差和光泽检测、气密性测试、飞行拍摄、屏幕压力测试等设备，产品线愈加完善，同时2016年公司将深化智能制造布局，前期已投资设立3D机器视觉公司，力图突破外企垄断，预计下半年还将发力MES系统，将业务向智能制造感知层和集成服务延伸。

    　　锂电池湿法隔膜业务爆发已开始。目前公司拥有2条湿法隔膜产线，年产能0.7~0.8亿平，2Q、3Q还将各新增2条，年总产能将达2.2~2.3亿平；此外在合肥，公司14亿元的投资规划也已启动并公告，预计年增5亿平产能，预计在2017年逐步释放。从我们调研的情况看，预计公司2Q隔膜业务产能释放进度超预期，再加之良率高达90%，因此提前开始大幅盈利，我们预计将在2Q给母公司带来至少0.2~0.3亿元净利，并进而带动3Q、4Q超预期。

    　　传统手机零部件业务经历从0到1变化，也值得重视。我们原先对公司传统消费电子零部件业务预期偏谨慎，而且也认为即使小幅超预期也难以带动公司估值。但目前看来公司手机金属机壳和盖板玻璃业务由于起点低，实际上是从0到1的变化，通过抢占利基市场和部分特定客户的订单，短期盈利能力提升的幅度有望大幅度增加。特别是近期部分金属机壳小厂的一季报显著超预期，进一步印证小厂仅需市场份额的小幅提升，业绩就有望大幅显现，更何况当前机壳和盖板行业并未如市场原先预期的那么悲观。

    　　因此我们建议投资者不要过度忽视胜利精密传统业务的弹性。

    　　风险因素：新业务拓展不达预期的风险，业绩承诺不达预期的风险等。

    　　盈利预测、估值及投资评级：我们认为公司二季度起3C自动化和锂电池隔膜业务将确定进入环比高增长，对富强的业绩我们依然保持全市场最乐观的态度，而隔膜业务和传统结构件业务也都仍有超预期可能，因此上调公司2016/17年EPS至0.69/1.07元（原为0.62/0.98元），并预测2018年EPS1.55元，现价21.83元，对应3年PE为32/20/14倍，目标价28元（2016年40XPE），维持“买入”评级。