投资要点

    　　1Q16 净利1.93 亿元，同比增长325%。胜利精密一季度净利1.93 亿元，同比增长325%，处前期预告区间1.9 亿——2.1 亿中下位置，基本符合预期，其中富强3C 自动化业务利润贡献占比约1/3，捷力湿法隔膜业务也开始小幅贡献利润。另外，公司1Q16 营收34 亿元，同比增长438%，综合毛利率12.33%，同比减少5.2pct，但环比上升3.7pct，目前公司毛利率还未稳定，需等到三季度湿法隔膜完全放量后才会趋稳。费用率方面，1Q16 销售费用率1.85%，同比-0.43pct，环比+0.6pct，管理费用率3.6%，同比-4.3pct，环比+0.1pct，未来随着公司收入继续大幅增长，费用率仍有下降空间。

    　　上半年净利4.1 亿——4.55 亿元，同比增长326%——373%。公司预告2Q16 净利2.17 亿——2.62 亿元，环比增长12%——36%。环比增长的2400 万——6900万元中，我们认为其主要增量来自富强和捷力，而传统3C 零部件业务（塑胶和金属结构件、盖板玻璃等）则按季度波动小幅下滑。展望3Q，富强科技和传统3C 零部件业务逐渐进入最旺季，苏州捷力则因产能释放（目前2条湿法产线，年产能0.7——0.8 亿平，预计2Q、3Q 还将各新增2 条，年总产能将达2.2——2.3 亿平），有望贡献0.3——0.5 亿元净利润，3Q 环比增速值得期待。

    　　2016 年富强科技将深化智能制造布局。公司近期在工业4.0 方面持续进行小规模投资，我们认为这是此前富强在3D 机器视觉领域布局的延续，意在强化公司自主研发能力，特别是智能制造系统集成技术能力。富强瞄准的一直是德国汽车工业的那套工业4.0，走的是先引进，再消化吸收，最后在国内实现产业化的路子，我们认为相比许多国内竞争对手“自主创新、互联网和大数据思维”更切合实际，易于落地。我们认为富强以机器视觉为切入口，向智能制造感知层延伸，先发优势、垂直整合优势均显著，有望在2016 年实现工业4.0 若干智能模块和MES 软件的自制。

    　　锂电池湿法隔膜行业不会那么快产能过剩。目前，湿法隔膜供给端的高速扩产引发投资者对行业前景的普遍担忧。但我们认为湿法隔膜与过去的光伏、LED 不同，光伏、LED 产能过剩很大程度上在于政府在供给端大量补贴，刺激企业盲目扩产，而湿法隔膜则是受电动汽车需求端的补贴带动，行业本身并未得到任何直接的补贴或政策扶持，本质上不同。我们认为湿法隔膜行业的供给变化主要是来自需求端的传导，同时也受到需求端的限制，行业无序膨胀概率低，而当前供给端展现出的热度本质上是企业竞争卡位的结果，各厂商纷纷大幅扩产是为了快速奠定行业地位，以期率先完成对少数下游优质大客户的绑定，建立客户壁垒，因此理性占主导。整体上，我们认为行业不会盲目扩产，市场机制将引导供需平衡。

    　　风险因素：新业务拓展不达预期的风险，业绩承诺不达预期的风险等。

    　　盈利预测及估值：3C 自动化和锂电池湿法隔膜行业长期空间大，强烈看好，维持公司2016/2017/2018 年EPS 预测0.69/1.07/1.55 元，现价对应3 年PE 为33/22/15 倍，目标价28 元（2016 年40XPE），维持“买入”评级。