核心观点

    签订长期供货订单，锁定未来6年收入。公司近日公告显示，昨日公司及全资子公司云南东昌金属与汉能集团在云南昆明签订了《锗产品供应合同》，由东昌金属向汉能集团供应共计375吨二氧化锗产品，供货期限自2012年至2018年。其中今年从7月份开始供货，订单量为25吨，按目前的二氧化锗价格计算，预计实现收入1.06亿元；2013年订单量为50吨，预计实现收入2.12亿元；2014-2018年每年订单量为60吨，预计实现收入2.55亿元，订单总额达到16亿元。公司2011年总营业收入为2.72亿元，该订单的签订将可以为公司提供未来几年的稳定收入。

    另外，公司拟向汉能集团出售全资子公司东昌金属部分股权，同时入股汉能集团拟设立的锗烷深加工公司，同汉能集团建立长期合作伙伴关系，并进一步扩展公司业务领域。

    二氧化锗产能有望提升，毛利率或将下降。公司目前的二氧化锗产能为56吨，其中自用的20吨，今年完成25吨的订单难度不大。然而为完成明年50吨的订单量，公司明年将扩大二氧化锗产能，并削减其他客户的订单，以满足汉能的订单。由于短期锗精矿产能提升有限，公司必将提高外购原材料的比例，产品毛利率或将下降。

    投资砷化镓抛光片项目，提升砷化镓业务盈利能力。公司将利用超募资金9547万投资建设一条年产砷化镓抛光晶片80万片的单晶材料生产线，建设期为18个月。目前子公司中科镓英正在进行生产线改造，预计年内将恢复正常的生产经营。由于受原料砷化镓单晶限制，中科镓英产能一直得不到有效释放，且外购原料使得其毛利率较低，该项目建成将在扩展公司产品结构的同时，保障中科镓英的正常生产、提高其盈利能力。

    加快项目建设，推进四大业务板块形成。2012 年将成为公司业务布局的关键一年，几个重点项目都将进入建设的冲刺期。公司将加快“红外光学锗镜头工程建设项目”和“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”这两核心项目的建设，并争取在2013年3月正式投产，以上两项目达产将使公司红外锗镜头和太阳能锗晶片产能分别提升至4.55万片和30万片；加快“年产30吨光纤四氯化锗项目”实施进度，力争年底完成项目并投入生产；中科镓英将于今年恢复正常生产经营，年内砷化镓衬底产能有望提升至5万片/年。预计2013年上半年公司将初步形成红外锗镜头、太阳能锗晶片、光纤四氯化锗以及砷化镓四大业务板块，完成由初级锗产品生产企业向全产

    业链的高端锗加工龙头的转型。

    盈利预测及投资评级。预计公司2012-2014年营收、净利润CAGR各为47.92%、33.22%，对应EPS分别为0.36元、0.53元和0.68元，动态PE分别为62倍、42倍和33倍；鉴于公司未来收入稳定，业绩增长潜力较大，维持公司短期_推荐，长期_A的投资评级。

    风险提示。募投项目进展不顺利风险，下游市场低迷风险，出售东昌金属股权比例不确定性风险。