1H 业绩预计同比转亏

    　　云南锗业发布业绩快报，预计上半年实现营业收入2.2 亿元，同比-15%；预计归属于母公司净利润同比减少9,263 万元至亏损3,650 万元，折合EPS-0.06 元（同比减少0.14 元）。其中，二季度预计每股亏损0.036 元。评论：

    　　1）售价同比下滑，销量同比持平。上半年公司营业收入不及去年同期，主要是由于核心产品售价同比下跌。但1H 销售的锗系列产品折合金属量与上年同期基本持平。

    　　2）成本大幅上升拖累业绩。本期销售的主要产品大部分使用以前年度外购的锗原料生产，原料价格较高叠加产品产量下降等因素导致生产成本大幅上升。

    　　3）上半年期间费用及资产减值损失同比大幅增加，而本期政府补助同比大降。

    　　关注要点

    　　自有锗储量丰富，资源优势明显。目前公司拥有7 座锗矿资源，锗资源储量达939 吨，占比全球总储量的10%。矿山盈利能力较强，资源自给率极高。目前在产的锗矿山为大寨，年产能60 吨，产能利用率控制在~50%。

    　　军工质量认证落地，关注红外订单增长。7 月15 日，公司公告全资子公司昆明云锗收到《武器装备质量体系认证证书》，该证书代表其取得军工相关生产、研制及供货资格。公司深加工产品中，红外系产品的军事领域运用最为广泛。2015 年公司生产红外锗镜片3 万片，红外锗镜头713 具，合计盈利占比17%。军工资质认证的完成，有助于实现红外系订单增长，进一步优化公司产品结构，提高综合毛利率。

    　　估值与建议

    　　下调2016/17 年盈利预测30%/22%至0.07/0.10 元，主要是由于下调产品售价假设并上调单位成本假设。下调目标价12%至18 元（对应6.5x 17e P/B），以体现上半年业绩同比转亏。

    　　维持中性评级。

    　　风险

    　　红外订单放量不及预期；新项目进展不及预期。