核心观点：

    　　公司披露2020 年上半年业绩预告。公司预计2020H1 归母净利润5.7亿元至6.8 亿元，对应同比增速为50%至80%；其中2020Q2 归母净利润为3.7 亿元至4.8 亿元，对应同比增速为94%至154%。疫情期间公司大力开拓市场，加大推广力度，订单数同比上升；同时进一步完善采购策略，降本增效毛利率有所提升，是业绩快速增长的主要原因。

    　　两大核心业务轮番驱动，未来仍具成长空间。公司主业包括液晶TV制造、LED 全产业链等。我们认为两大业务未来仍有较大成长空间：

    　　(1) TV 制造：TV 代工渗透率在近几年持续提升，2019 年即使受到贸易战影响仍维持在38%的水平。在成本低、速度快以及供应链灵活度的优势之下，TV 代工渗透率未来仍有提升空间，同时国内互联网电视品牌市占率迅速提高，代工需求提升速度超过海外；(2) LED 全产业链：公司LED 业务囊括了封装、芯片以及应用。自上而下看，随着超高清政策推动下Mini LED 的普及，对LED 芯片、灯珠的需求有望进一步提升，同时更高的产品与技术要求有望加速落后产能出清；自下而上看，业内少有的全产业链布局使得公司各业务间具备较强的协同效应，持续的扩产有望迅速释放增长动能。

    　　盈利预测与投资建议。TV 代工与LED 未来仍具较大的成长空间。考虑到公司TV 大客户市场份额持续提升；LED 封装第一期扩产已于2019H2 全部达产，第二期1200 条项目预计2020Q3 全部达产；LED蓝绿光、红黄光芯片项目将于2020 年分别达产、投产的影响，预计2020-2022 年公司归母净利润分别为14.8 / 18.6 / 22.1 亿元，最新收盘价对应公司2020 年PE 估值19.9x，给予公司2020 年24.0x 估值，对应PEG 小于1，对应合理价值7.83 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示。Mini LED 普及较慢；产能释放不及预期；TV 市场低迷。