2020Q3 单季收入/归母净利同比+103.68%/+71.27%，维持“买入”评级公司披露2020 年三季报，2020Q1-Q3 公司实现营业总收入140.20 亿元，同比+55.23%，归母净利11.12 亿元，同比+66.02%，其中，2020Q3 营收同比+103.68%，归母净利同比+71.27%。公司传统电视ODM 代工产业链优势明显，且公司深耕海外市场，电视代工有望明显受益于出口增长，且公司LED 产业链逐步完善，有望继续迎来出货放量，我们依然看好公司全年收入及净利润维持较高增长。我们预计公司2020-2022 年EPS 为0.36、0.40、0.45 元，维持“买入”评级。

    　　代工优势凸显、LED 封装继续放量，2020Q3 单季公司收入同比较快增长2020Q3 公司实现营业收入65.56 亿元，同比+103.68%。电视代工收入或延续较高增长，TrendForce 数据显示，2020Q3，全球电视机出货6205万台，同比+38.8%，电视代工需求也受提振，且根据DISCIEN 数据，2020年7-9 月公司代工出货量份额已经稳定在全球前二（2020H1 公司出货量份额位居第五），代工优势凸显。LED 产业链有望继续受益于公司产量爬坡，公司第一期1000 条LED 封装生产线运营中，第二期1200 条封装生产线扩产项目稳步推进，同时公司公告计划新增2000 条LED 封装生产线及相应制程设备，有望继续提升公司封装业务规模优势。

    　　代工收入占比提升，2020Q3 单季毛利率同比-3.16pct受益于前期LED 产业链业务结构占比增长及原材料价格下降，拉动公司2020Q1-Q3 毛利率同比+1.36pct，毛利率达到14.36%。但2020Q3 单季毛利率同比-3.16pct，我们预计受到代工业务放量、收入占比提升以及原材料价格回升影响。

    　　2020Q1-Q3 期间费用率明显提升

    　　2020Q1-Q3 利息收入减少，公司整体期间费用率同比+1.34pct。其中，2020Q3 期间费用率同比+1.55pct。2020Q1-Q3 销售费用率为2.45%，同比-0.67pct。管理费用率为1.22%，同比-0.40pct。研发费用率为1.95%，同比+0.14pct。利息收入大幅下降，财务费用率为0.91%，同比+2.27pct。

    　　继续看好公司出口增长及LED 业务放量，上调盈利预测海外疫情二次冲击影响明显，电视需求提升但供给不足，而国内电视产业链完整，且公司出口业务具备优势，在疫情下有望继续维持较好态势，同时公司LED 芯片及封装规模效应已经显现，有望继续迎来放量增长，我们仍看好公司收入维持高增，并带动净利润高速增长，我们上调2020-2022年预测EPS 为0.36、0.40、0.45 元（前值0.32、0.36、0.41 元），截至2020 年10 月19 日，可比公司2021 年Wind 一致预期平均PE 为21x，认可给予公司2021 年23.5x PE，对应目标价格9.40 元（前值9.28 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情冲击下ODM市场竞争加剧；LED 需求下滑；面板价格大幅回升。