业绩总结：公司2020 前三季度实现营收140.2 亿元，同比增长55.2%；实现归母净利润11.1 亿元，同比增长66%；实现扣非后归母净利润10.4 亿元，同比增长90.1%。Q3 单季度实现营收65.6 亿元，同比增长103.7%；实现归母净利润5 亿元，同比增长71.3%; 实现扣非后归母净利润4.7 亿元，同比增长61%。

    订单增多助推业绩。受益于销售订单增多，报告期内公司营收呈现高速增长。

    　　2019 年公司在芯片和封装领域大幅扩产，LED 业务受益于产能扩张和产线利用率提升业绩上涨。目前公司的Mini LED 背光和RGB 显示器件已向多家国际大厂供货，Mini LED 会成倍数的消耗封装产能，产能扩张奠定公司产能优势。疫情下居家娱乐需求增多，公司电视机出货量呈现高速增长。LED 业务与电视机代工业务双增长，公司业绩确定性增强。

    规模效应提升盈利能力。报告期内，公司综合毛利率为14.4%，同比提升1.4pp。

    　　我们推测公司盈利能力提升主要是得益于LED 业务持续放量，规模效应强化，单位成本降低。费用方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.5%/3.2%/0.9%，同比变动-0.7pp/-0.3pp/+2.3pp。财务费用率提升主要是利息收入减少所致。整体来看，公司净利率为8%，同比提升0.2pp。

    LED 产能持续放量，业绩确定性增强。兆驰光元第一期1000 条LED 封装生产线扩建项目已全部落成，第二期1200 条LED 封装生产线的扩建项目稳步推进中。LED 芯片与封装业务稳健发展，行业趋势也在逐步改善。随着LED 芯片、封装项目的产能扩张，公司总体毛利率将得到改善。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.37 元、0.46 元、0.56元，未来三年归母净利润将保持30.1%的复合增长率，维持“持有”评级。

    风险提示：原材料价格或大幅波动风险、汇率大幅波动风险。