事件：公司4 月10 日发布2022 年度报告，2022 年全年公司实现营收150.28亿元，同比下降33.32%；实现归母净利润11.46 亿元，同比增长244.13%；实现扣非净利润9.55 亿元，同比增长1051.80%。分季度看，公司2022 年Q4 实现营收40.76 亿元，同比下降6.42%，环比增长6.07%；实现归母净利润2.65 亿元，同比增长121.31%，环比下降25.16%；实现扣非归母净利润1.91 亿元，同比增长114.71%，环比下降40.84%。

    　　业绩高增长，盈利水平显著提升：2022 年，公司智慧显示与智慧家庭组网两大业务收入稳定，全方位发挥LED 垂直一体化的优势，业绩实现高速增长。

    　　分业务看，多媒体视听产品及运营服务营收112.48 亿元；LED 系列产品营收37.81 亿元。2022 年公司综合毛利率为17.01%，同比上升1.18pct；净利率为7.77%，同比上升5.98pct。费用方面，2022 年全年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.21%/1.48%/4.19%/0.60%， 同比变动分别为0.67/0.43/1.73/-0.06pct。公司持续加大研发投入，2022 年研发费用达6.30亿元，同比增长13.41%，助力公司增强核心竞争力。

    　　电视ODM 业务短期承压，积极开拓海外市场：智慧显示是公司的核心业务板块，产品涵盖了各主流尺寸的液晶电视电脑显示器、MiniLED 显示屏等，逐步构建智慧显示行业的产业集群。公司电视ODM 业务多年来处于行业领先，依据洛图科技的数据，2022 年公司ODM 业务出货量为850 万台。受面板价格回落，电视价格下降影响，2022 年公司多媒体视听产品及运营服务营收同比下降35.97%，业务营收短期承压。海外市场是公司的主要销售市场，公司正努力开拓东南亚、南美、欧洲、中东非等市场。随着面板价格回升以及公司对海外市场的拓展，电视ODM 业务有望恢复稳定增长。

    　　全方位深度布局LED 产业链，产能稳步扩张：公司在LED 产业领域全方位深度布局，实现了“蓝宝石平片→图案化基板（PSS）→LED 外延片→LED 芯片→LED 封装→LED 背光/ 照明/显示应用”全工序全产业链生产。分业务　　看：LED 芯片方面，兆驰半导体实现收入16.43 亿元，净利润3.13 亿元；LED封装方面，兆驰光元实现收入25.47 亿元，净利润0.86 亿元。面对Mini LED市场的迅速崛起，公司进一步投资建设Mini LED 芯片及RGB 显示模组项目，优化产品结构，丰富完善LED 芯片的品类及其应用领域。2022 年新增的52腔中微Unimax及配套生产设备将用于生产Mini LED 等高附加值产品，满产后LED 芯片月产能规模可达110 万片4 寸片。公司在LED 封装业务中将MiniLED 与IMD 封装技术相结合，已实现P0.6~P0.9 微间距显示器件的量产，LED封装产线数扩增至3500 条。同时，采用COB 封装技术，推出Mini COB 显示模组系列产品，目前已有600 条COB 显示模组生产线，已实现P0.93-P1.56的Mini RGB 4K显示面板的量产。公司持续推进LED 业务，受益于Mini/MicroLED 市场规模扩大，随着Mini LED 芯片扩产项目逐步放量，公司营收有望恢复增长。

    　　首次覆盖，给予“增持 ”评级：公司主营业务分为三大板块：智慧显示、智慧家庭组网及LED 全产业链。公司LED 芯片已覆盖通用照明、高光效照明、智慧照明、植物照明、车用照明、电视背光、全色彩小间距显示、Mini RGB/MicroLED 等。MiniLED 背光技术是公司重点开发、优化项目，推出了Mini POB、Mini COB 及NCSP 三种技术方案，广泛应用于国内外品牌客户，主要用于电视机、显示器领域，并已占据市场较大份额。随着海外市场拓展及Mini LED扩产项目顺利进行，公司业绩有望持续增长，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为15.72 亿元、18.77 亿元、24.04 亿元，EPS 分别为0.35 元、0.41元、0.53 元，PE 分别为14X、12X、9X。

    　　风险提示：智能显示需求波动风险、海外市场拓展不及预期、Mini LED 需求不及预期、市场竞争风险。