23Q1 归母净利同比提升10.8%，维持买入

    　　公司披露2023 年一季报，1Q2023 公司实现营业总收入36.95 亿元，同比-1.02%，归母净利3.83 亿元，同比+10.82%，扣非后归母净利同比+16.07%。

    　　其中，1Q23 公司归母净利润率达到10.37%（过去10 年最高为4Q2019 的10.89%）。我们维持23-25年预测EPS为0.36、0.41、0.45元，截至2023/4/24，可比公司2023 年平均PE 为16x，考虑到公司电视业务的恢复及在LED 产业链上的积极进展，给予公司2023 年17xPE 估值，维持目标价6.12 元，维持“买入”评级。

    　　电视业务积极，LED 产业链产能逐步爬坡

    　　公司1Q23 收入增速较4Q22（同比-6.42%）有所好转，我们认为主要来自于2 方面：1）海外电视经过2022 年的去库存后，海外库存已经处于较低水平，补库需求增强、出口明显强化，海关数据显示，1Q23 电视行业出口量/额分别同比+33.6%、+29.2%（4Q22 分别为+5.2%、-13.9%），公司也受益于海外电视品牌客户的补库需求；2）电视面板价格在1Q23 企稳回升，品牌方更倾向于在价格回升阶段补充更多订单，进一步强化了电视出口表现。而LED 产业链业务上，公司正在逐步加大LED 芯片业务产能投放，但考虑到产能仍在爬坡过程中，我们预计1Q23 增量贡献较为有限。

    　　毛利率同比好转

    　　受益于电视代工业务的明显好转，公司毛利率同比有明显提升，公司1Q23毛利率为18.3%，同比+4.2pct。

    　　费用率提升，主要受研发投入加大影响

    　　公司1Q23 期间费用率同比+1.85pct，其中主要为研发费用率同比+1.13pct（LED 产业链相关资产投入及研究支出加大），及销售费用率同比+0.47pct，管理/财务费用率均同比小幅提升。同时，所得税费用较去年同期下降2,949万元，降幅达到98%，主要由于公司报告期内使用上年可弥补亏损抵减所得税费用。

    　　电视代工预期积极，LED 芯片逐步迎来放量

    　　考虑到海外电视库存去化明显，以及电视面板价格回升，公司电视代工业务在23 年有望继续迎来量价回升。而公司LED 业务前期投入的52 腔中微Unimax 设备逐步产能爬坡释放，有望驱动LED 芯片业务增长，在规模及成本优势下，份额或向公司集中。

    　　风险提示：ODM市场竞争加剧；LED需求下滑。