全球电视ODM 代工龙头，LED 产业链营收占比逐年上升。公司主营业务方向为液晶电视、机顶盒、LED 元器件及组件、网络通讯终端和互联网文娱等产品的设计、研发、生产和销售，目前拥有两个自主品牌：风行互联网电视和兆驰照明。公司2022 年营收150.28 亿元，同比下降33.32%，其中视听及通信类电子产品营收112.47 亿元，占总营收74.84%，LED 系列营收37.81 亿元，占总营收25.16%，LED 产业链营收占比逐年增长。1Q23 公司营收36.95亿元，同比下降1.02%；归母净利润3.83 亿元，同比增长10.82%。

    　　发力Mini/Micro LED 显示，目标成为全球最大的COB 面板厂。LED 产业链包括上游芯片、中游封装及下游应用，公司实现了从“蓝宝石平片→图案化基板（PSS）→LED 外延片→LED 芯片→LED 封装→LED 背光/照明/显示应用”的全工序全产业链布局。2022 年公司各环节合力布局Mini/Micro LED 垂直产业链，逐步实现Micro LED 的产业链各环节技术突破及商业化应用开拓。

    　　1Q23 子公司兆驰光显COB 显示模组产线扩充至1600 条，未来公司计划将COB 显示模组产线扩充至5000 条以上，用COB 覆盖小间距市场。

    　　兆驰半导体盈利稳定，未来将实现化合物产业链的应用领域全覆盖。公司的LED 芯片厂是全球最大的LED 芯片单一主体厂房，满产后公司LED 芯片月产能可达110 万片4 寸片。兆驰半导体2022 年实现收入16.43 亿元，净利润3.13 亿元，是全行业唯一一家全年满产满销及扣非后较大幅度盈利的芯片厂。未来公司将逐步实现Micro LED、第三代化合物半导体领域的布局，公司积极布局VCSEL、光模块及光通信器件、射频器件、电力电子器件等。

    　　智慧显示与智慧家庭组网是收入利润的基本盘。2022 年公司ODM 业务出货量为850 万台，出货量居行业前列。兆驰数码科技一直专注于研发，生产和销售各种制式的数字机顶盒，网络通信终端，以及复合型的网关三大门类产品。

    　　2022 年兆驰数码科技的净利润同比上升75.19%至1.29 亿元。智慧显示与智慧家庭组网占公司营业收入的70%以上，为公司业绩提供稳定支撑。未来公司将以网络通信终端为基础，搭建智能家居和智能穿戴健康两大应用终端的多品类拓展。同时，通过产业整合，逐步实现AI+IoT 的转型。

    　　盈利预测与估值： 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为16.57/20.22/25.33 亿元，参考可比公司PE 估值，给予公司2023 年18.0-19.0 倍PE，对应股价6.59-6.96 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；产能释放不及预期。