事件：2023 年上半年公司实现营收77.36 亿元，同比增长8.80%，实现归母净利润7.34 亿元，同比增长39.45%，对应23Q2，公司单季度实现营收40.41亿元，同比增长19.66%，实现归母净利润3.51 亿元，同比增长94.16%。

    LED 产品结构优化，盈利能力有望进一步提升。23 年上半年LED 产业链实现营收19.97 亿元，毛利率为23.43%，其中兆驰半导体/兆驰光元分别实现营收8.72/12.22 亿元，实现净利润1.07/0.51 亿元。在23Q2，兆驰半导体分别从量、价、产品结构及技术创新降本等四方面完成了公司产品的调整，同时兆驰光元高毛利的大功率照明产品已量产，我们预计2023 年下半年期间公司有望提高整体盈利能力。

    LED 芯片、COB 产能持续增长，引领行业打开市场需求。截止2023 年8 月，兆驰股份LED 芯片产能达到100 万片，COB 封装线达到600 条，后续公司将进一步提升现有产线的产出比，同时23 年上半年新扩产的1100 条COB封装线正在建设中，后续产能有望持续提升。公司凭借LED 产业链一体化布局，解决了阻碍COB 技术大规模普及的行业痛点， 使得COB 的成本大幅下降。我们认为随着Mini LED 市场规模爆发，COB 打开更多应用空间，公司也将受益于COB 市场的不断扩大。

    ODM 出货量快速增长，智慧显示业务净利润同步增长。公司在2023 年上半年受益于北美新客户带动，以及原有客户市场份额不断扩大，公司ODM 出货量532 万台，较去年同期增长35.7%。同时，在面板价格快速上涨下，公司提升运营效率锁定交易价格，海外收入占比提升，叠加软件平台终端客户让利硬件端，单台利润增长。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为202.17/233.97/268.59 亿元， 2023-2025 年公司归母净利润分别为17.15/20.63/24.92 亿元，对应2023-2025 年EPS 分别为0.38/0.46/0.55 元/股。基于PE 估值法，我们给予公司2023 年 18-22X PE 估值，我们认为公司的合理价值区间为6.82-8.33 元/股，给予“优于大市”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；LED 新品渗透率不及预期；产品线开拓不及预期。