事件：公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现营收126.87亿元，同比增长15.84%；实现归母净利润12.72 亿元，同比增长44.40%；实现扣非净利润11.18 亿元，同比增长46.27%。分季度看，2023 年Q3 公司实现营收49.52 亿元，同比增长28.85%，环比增长22.53%；实现归母净利润5.38 亿元，同比增长51.74%，环比增长53.04%；实现扣非净利润4.90亿元，同比增长52.14%，环比增长67.37%。

    净利润快速增长，盈利能力显著提升：2023 年前三季度，公司以电视ODM为主的智慧显示业务稳定增长，LED 产业链Q3 业绩环比增长强劲，公司净利润实现快速增长，盈利能力持续提升。2023 年前三季度公司毛利率为18.21%，同比提升2.31pcts；净利率为10.42%，同比提升2.20pcts。2023年Q3 公司毛利率为18.70%，同比提升2.49pcts，环比提升1.20pcts；净利率为11.16%，同比提升2.00pcts，环比提升2.02pcts，盈利能力明显提升。

    费用方面， 2023 年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.88%/0.93%/4.14%/0.38%，同比变动分别为0.17/-0.50/0.07/0.19pcts。

    海外市场提供智慧显示增量空间，LED 行业景气度逐步回暖：受益于公司长期深耕海外市场，在区域内格局变化中找寻市场份额的增量空间，依据洛图科技的统计数据，2023 年1-8 月，公司电视ODM 出货量预计720 万台，其中7、8 月电视ODM 出货量合计约190 万台，在全球TOP 电视ODM 工厂出货量月度排名第三，智慧显示环比稳定增长。公司LED 各板块在经营中展现个体明显变化：1）LED 芯片：氮化镓芯片扩产项Q3 已实现满产，新释放的产能投向更高价值量产品领域，部分产品价格进行了调整，实现由“规模”向“规模&价值”的高质量可持续发展。2）LED 封装行业景气度回升，经营面环比改善。随着宏观经济以及外部环境的逐步恢复，LED 行业景气度在逐步复苏回升，公司业绩有望持续增长。

    技术突破助力MLED降本升级，新线稼动率高位运行：子公司兆驰光元MiniLED 背光产品布局完整，量产稳定，在Mini COB 与Mini POB 之外，推出更具性价比的MPOB 技术方案，实现同样的光效，更多的降本。随着三星、索尼、TCL、小米、创维等客户的Mini LED 终端产品占比扩大，公司将会迎来新的营收增量。COB 是当前可以使MLED 实现大规模商用化的可靠路径，2023 年Q3，公司前期已投入的600 条Mini COB 封装线已全部实现满产；新扩产项目中的第一批100 条Mini COB 生产线已于7 月实现单月满产产能100 万片。随着新扩产的产能逐步提升，公司Mini COB 产品将会满足更多点间距产品及不同应用场景的增量市场需求。受益于产能提升叠加应用领域持续拓展，COB 直显将成为公司LED产业链中重要的业绩增长点。

    上调盈利预测，维持“增持”评级：随着显示市场需求企稳回升，公司新增100 条Mini COB 生产线已实现满产，LED 产业链经营面环比增长强劲，因此上调盈利预测。受益于公司LED 芯片产能顺利释放、COB 新产线陆续投产，公司有望进一步打开市场盈利空间，实现长期发展。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为17.12 亿元、22.63 亿元、29.08 亿元，EPS 分别为0.38元、0.50 元、0.64 元， PE 分别为14X、10X、8X。

    风险提示：市场需求不及预期、产能释放不及预期、存货跌价风险、汇率波动风险