23 年收入/归母净利同比增速积极，维持买入

    　　公司披露2023 年报，公司实现营收171.67 亿元，同比+14.23%，归母净利15.88 亿元，同比+38.61%，符合公司业绩预告区间范围内，其中，4Q2023营收/归母净利分别同比+9.91%/+19.4%。考虑到公司不断推动LED 全产业链协同，长期成长可期，我们调整24-25 年、引入26 年预测EPS 为0.46、0.53、0.59 元（24-25 年前值0.46、0.50 元），截至2024/4/12，Wind 可比公司2024 年平均PE 为14x，考虑到公司多媒体业务与LED 业务双轮驱动，且在LED 芯片及COB 显示业务上不断提升经营质量，不断贡献增量利润，给予公司2024 年15xPE 估值，维持目标价6.90 元，维持“买入”评级。

    　　多媒体视听产品及运营服务收入稳步提升

    　　23 年公司电视代工业务规模提升，带动多媒体视听产品及运营服务实现收入126.63 亿元（同比+12.6%），GPM 同比+0.63%。根据洛图科技数据，23 年公司电视代工出货约1050 万，同比+24.7%，在电视专业代工厂中表现领先。24 年1-2 月，公司电视代工出货虽有所下滑，但公司积极拓展区域，且海外大客户进行产业拓展，或对公司代工订单有积极影响。除此之外，公司风行在线实现营业收入6.75 亿元（同比+47.8%），风行定位为数字文娱创作与分发平台，在视频运营、内容分发上具备资质优势，在互联网视听高速发展浪潮中或继续有积极增长。

    　　LED 产业链有望继续协同发展

    　　23 年公司LED 产业链收入45.04 亿元（同比+19.13%），且规模化提效带动下，GPM 同比+4.95%。分板块来看，芯片及COB 显示板块表现积极，封装景气回升。24 年公司仍将推动LED 全产业链协同，其中，芯片为公司封装及显示提供优质上游产品，并深入三星半导体供应链体系，而COB 显示依托技术沉淀、迭代及产业协同，向不同点间距市场渗透，通过其更优的显示效果及具备竞争力的价格，或能获得更大的市场成长空间，同时MiniLED 背光，或受益于电视更新迭代。

    　　看好传统业务稳步增长及LED 新领域的市场拓展公司传统电视代工业务有望拓展新的区域市场，提升规模。而LED 全产业业务竞争优势凸显，公司一体化能力突出，在公司继续推动成本下降的过程中，不断切入新的市场，有望在Mini LED 背光及Mini LED 显示领域实现较快增长。

    　　风险提示：电视ODM 市场竞争加剧；LED 产业需求下滑。