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兆驰股份(002429)机构评级研报股票分析报告

 
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兆驰股份(002429):1Q24 LED COB直显拉动力显现

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2024-04-26  查股网机构评级研报

  1Q24 扣非后归母净利同比提升22%,维持买入

      公司披露2024 年一季报,1Q2024 公司实现营业总收入41.06 亿元,同比+11.14%,归母净利4.15 亿元,同比+8.25%,扣非后归母净利同比+22%(符合此前业绩预告区间)。我们维持24-26 年预测EPS 为0.46、0.53、0.59 元,截至2024/4/25,Wind 可比公司2024 年平均PE 为14x,考虑到公司多媒体业务与LED 业务双轮驱动,且在LED 芯片继续满产满销、COB 显示业务上不断巩固优势,提升市场份额、贡献利润增量,给予公司2024 年15xPE 估值,维持目标价6.90 元,维持“买入”评级。

      电视业务稳健,Mini LED COB 直显放量

      公司1Q24 收入表现积极,我们认为主要来自于两方面:1)电视代工订单量虽有弱化(洛图数据显示,公司1Q 代工量同比下滑15.5%左右),但受益于面板价格回升,代工收入或相对稳定;2)LED 产业链业务上,公司Mini LED COB 直显业务加速释放,单季度收入2.95 亿元,同比高增,且考虑到24 年4 月公司产能已经达到1.6 万平米/ .25 点间距测算),仍在投入新产能及扩大点间距覆盖过程中,各类应用场景随着公司大幅降本而不断显现,我们预计24 年Mini LED COB 直显业务增量贡献积极。

      毛利率同比小幅回落

      由于去年同期海外订单集中释放,毛利率基数较高,公司1Q2024 毛利率为17.78%,同比-0.55pct。

      费用率下降,主要受汇率波动影响

      1Q2024 公司整体期间费用率同比-0.62pct,其中主要为财务费用率同比-0.64pct(主要原因系外币汇率波动所致)。同时,所得税费用较去年同期增长2402.48 万元,主要由于公司去年同期有可弥补亏损抵减所得税费用。

      电视代工有望恢复,LED 产业整体收入结构或优化考虑到海外电视需求量恢复,以及电视面板价格回升,我们看好公司电视代工业务在后续月份迎来量价回升。而公司LED 业务中,LED 芯片及封装业务正积极调整产品结构,拓展Mini LED 背光业务,盈利有望优化,而Mini LEDCOB 直显在规模及成本优势下,市场份额有望继续向公司集中,收入及净利贡献或较为积极。

      风险提示:ODM 市场竞争加剧;LED 需求下滑。

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