公司为全球领先的消费电子制造商。公司创建于2005 年，已形成智慧显示终端、LED 全产业链两大业务板块，2010 年6 月在深圳证券交易所挂牌上市交易。公司凭借多年技术积累，确立了在MiniLED 及未来终极显示技术MicroLED 领域的行业领先地位。在聚焦现有业务龙头地位的同时，公司积极拓展光通讯器件这一全新领域，并已构建光通讯器件、模块、芯片的垂直产业链雏形，进一步拓宽业务版图。

    　　兆驰股份发布2024Q3 季报。公司Q3 实现营收66.42 亿元，同比+34.15%；实现归母净利润4.62 亿元，同比-14.08%，主要系美元汇率波动导致的汇兑损益。前三季度累计来看，公司实现营收161.62 亿元，同比+27.39%；实现归母净利润13.73 亿元，同比+7.93%。

    　　24Q3 毛利率短期承压，费用率不断优化。公司Q3 整体毛利率同比-4.32pct至14.38% ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比-0.52pct/+0.31pct/-0.31pct/-0.53pct 至0.94%/0.84%/3.45%/0.47%，归母净利润率同比-3.91pct 至6.95%。前三季度累计来看，公司毛利率同比-1.89pct至16.32% ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比-0.78pct/+0.10pct/-0.05pct/-0.09pct 至1.10%/1.03%/4.09%/0.29%，归母净利润率同比-1.53pct 至8.49%。

    　　巩固主业龙头地位，实现营收高速增长。分业务看，2024H1 智慧显示终端业务营收69.4 亿元，同比+20.87%，毛利率为12.52%，同比-3.45pct；LED系列业务营收25.8 亿元，同比+29.39%，毛利率为31.52%，同比+8.09pct。

    　　2024Q3 公司智能显示终端出货量位居行业第二。LED 全产业链业务成为推动公司收入大幅增长的关键因素，公司实现了从上游芯片到中游封装，再到下游应用的垂直一体化战略。

    　　盈利预测与投资建议。电视ODM 业务，公司长期以来深耕北美市场，在“黑五”大促中最直接受益，出货量在全球专业代工厂中稳居前二。LED 产业链业务，多年的技术积累和技术创新奠定了公司各环节的行业龙头地位，公司氮化镓芯片产销量位居行业第一，子公司兆驰晶显的出货量在COB 行业中占据超过 50%的份额，同时公司位居Mini LED 背光行业前三，并在通用照明、高光效照明、健康照明等领域占据主要市场份额。我们预计公司24-26 年归母净利润为18.4/ 23.4/ 27.5 亿元，同比增长16%/ 27%/ 17%，给予公司25年10-13x PE 估值，对应合理价值区间为5.20-6.76 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。风险提示：市场竞争加剧，汇率波动。

    　　核心假设：公司在LED 产业链的多个环节位居龙头地位，储备多项核心技术，高效整合客户资源，多业务群协同发展。智慧显示终端业务，公司通过对外投资建立越南生产基地，实现海内外两大生产基地的战略布局，有望进一步巩固和扩大市场份额，提高海外市场占有率。LED产业链业务，公司通过垂直一体化布局，有效降低沟通成本、生产成本，增强行业周期低位的韧性，并在行业复苏回暖后有更大的弹性成长空间。得益于垂直产业链深度协同，公司LED 芯片业务持续提升高毛利产品的占比，Mini RGB 芯片与Mini COB 显示模组深度协同助力MiniCOB 在P1.5 以上点间距市场的渗透率大幅提升。