本报告导读：

    　　公司电视ODM 业务稳健，LED 全产业链深度布局和技术优势显著，光通信新赛道有望打开公司长期成长空间，增持。

    　　投资要点：

    　　投资建议。公 司电视 ODM 业务基本盘稳固，LED 全产业链的深度布局和技术优势持续显现，公司积极拓展光通信新赛道，有望打开长期成长空间。考虑到公司加速海外渠道拓展，费用投放增加，我们下调了公司2025-2027 年的盈利预测，预计公司2025-2027 年EPS为0.40/0.51/0.61 元，同比+13%/+27%/+20%，参考同行业可比公司，并考虑到公司光通信业务的高成长性，给予公司2025 年13xPE，上调目标价至5.2 元，维持“增持”评级。

    　　业绩简述：公司2024 年实现营收203.3 亿元，同比+18.4%；实现归母净利润16.0 亿元，同比+0.9%。24Q4 公司实现营收41.6 亿元，同比-7.1%；实现归母净利润2.3 亿元，同比-27.4%。公司25Q1 实现收入37.2 亿元，同比-9.33%，实现归母净利润3.3 亿元，同比-19.30%，扣非后归母净利润达到3.1 亿元，同比-23.90%。分红方案：公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.07 元（含税），合计派发现金股利4.84 亿元（含税），分红比例为30.23%。公司持续重视股东回报，近三年现金分红比例均保持在30%左右。

    　　收入分产品拆分：24 年智慧显示终端业务营收150.0 亿元，同比+18.4%，毛利率为13.1%，同比-3.2pct；LED 系列业务营收53.3 亿元，同比+18.3%，毛利率为28.6%，同比+2.8pct。

    　　利润率及费用率情况来看：24 年整体毛利率同比-1.66pct 至17.17%，销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比-0.9/+0.1/+0.4/-0.3pct 至1.3%/1.4%/4.5%/0.1%，净利润率同比-1.39pct 至7.87%。24Q4 公司毛利率同比-0.10pct 至20.48%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.0/+0.3/+2.0/-0.8pct 至1.9%/2.6%/6.0%/-0.5%，净利润率同比-1.55pct 至5.52%。25Q1 毛利率同比+0.56pct 至18.34%pct；销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别同比+0.32/+0.40/+0.75/+0.01pct 至2.09%/1.88%/5.34%/0.38%，25Q1 净利润率同比-1.11pct 至8.99%。

    　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、海外拓展不及预期。