报告摘要：

    公司一季度同比减亏，受益市政PPP 推进顺利。公司业绩自2016 年三季度迎来拐点，纵观公司16 年各季度归母净利润情况，分别为-0.78/1.30/0.33/0.35 亿元，同比增长-111.5%/-20.9%/136.1%/113.9%，自16 年三季度起公司经营反转趋势明显。最近发布的17 年一季报业绩预告同样显示公司经营持续好转，第一季度公司归母净利润亏损4000-6000 万，上年同期亏损7806 万元，同比减亏23.1%-48.8%，这主要得益于公司市政PPP 进展顺利，营收确认增长。

    生态小镇和园林PPP 订单双爆发，17 年业绩有望大超预期。公司积极推进生态城镇战略转型，打造生态城镇全产业链，今年3 月先后签订山东蓬莱葡萄酒特色小镇、广东梅县雁洋镇特色小镇两个国家级特色小镇项目，彰显公司特色小镇领军地位。园林PPP 方面，受益国家生态城镇建设与PPP 模式的推广，相关订单高增长。公司自2015 年来，公告订单金额高达171.82 亿元，为2015 年营收的3.9 倍，其中PPP 订单金额达106.7 亿元；同时，公司与各地政府签署了规模庞大的合作协议，计划投资金额达到了453.5 亿元。公司在生态小镇与园林PPP 板块订单双双爆发，2017 年业绩有望大超预期。

    公司是最直接受益雄安新区设立的生态园林上市公司。近来中央决定设立雄安新区，新区环绕白洋淀，其生态环境亟需保护和修复，新区规划建设七大任务中生态建设也被置于首要地位，为生态治理产业提供了极大的发展空间。另一方面，公司早在2015 年就与保定市政府签订《保定市生态景观及基础设施建设战略合作协议》，投资规模约20亿元，其中亦涉及白洋淀的景观、旅游和生态规划建设。相比其他园林公司，公司在雄安新区先发优势明显，预计未来随着新区规划建设的逐步推进，公司将持续受益新区开发带来的生态园林投资建设机遇。财务预测与估值：预计公司2017~2018 年EPS 为0.32 元、0.48 元。当前股价对应2017 年的PE 为37 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：PPP 项目拓展及落地不及预期、回款风险等。