事件：公司发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入43.30 亿元，同比+4.63%，归属母公司净利润5.1 亿元，同比+0.24%，扣非归母净利润3.92亿元，同比+1.96%；其中Q3 单季度实现收入15.59 亿元，同比-1.77%，归母净利润1.99 亿元，同比-13.72%，扣非归母净利润1.39 亿元，同比-11.15%，整体业绩符合预期。

    　　经营业绩环比改善显著，产品结构持续优化

    　　2021Q3 单季度来看，公司实现营业收入15.59 亿元，同比-1.77%，环比+10%；实现归母净利润1.99 亿元，同比-13.72%，环比+41.1%，营收及利润同比有所下滑一方面来自于去年较高的基数压力，同时今年受到缺芯及原材料涨价部分影响导致，但环比均已出现较为明显的改善，我们预计主要系来自于新配套车型的逐步放量所带动。从利润率来看，Q3 单季度毛利率19.6%，同比-4.2pct,环比+0.65pct；净利率12.7%，同比-1.96pct,环比+2.79%，我们判断环比提升主要受益于产品结构改善，利润率较高的CVT 产品及商用车G 系列收入占比提升所致。

    　　公司积极布局混动DHT 系统，自主变速器龙头拥抱新能源时代根据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》指出，2025、2030 和2035 年混动新车占传统能源乘用车比例将分别达到50%、75%和100%，而截止2021年9 月国内普通混合动力乘用车渗透率仅为3.3%，混动产品成长空间显著。

    　　公司积极布局乘用车及轻卡DHT 混动系统，产品在性能方面表现优异，在节油率、驾驶性能、产品安装空间、成本等方面具备较强竞争优势，目前已完成3 个客户的样车安装，并持续进行新客户的开拓。除混动以外，公司同时重点布局新能源汽车传动及驱动系统业务，包括EV 减速器、ED“二合一”电驱动系统、EDS“三合一”电驱动系统、ECVT 电驱动系统等产品。

    　　在新能源商用车方面，快速推进符合中国商用车市场的ETM 纯电驱动系统和2 挡/3 挡AMT 变速器的开发力度，积极拥抱新能源时代的到来。

    　　盈利预测与投资建议

    　　作为我国自主变速器龙头企业，公司将凭借自身技术优势、产能优势以及客户优势在乘用车和商用车自动变速器渗透率提升、以及国家节能排放标准升级的过程中充分受益；同时伴随高价值量DHT 混动产品量产在即，公司有望迎来高速增长，市场份额进一步提升。我们预计公司21/22/23 年实现营收72.5/87.0/104.9 亿元，净利润7.3/9.2/11.6 亿元，对应EPS 分别为0.55/0.68/0.86 元，对应PE 分别为21.8/17.5/13.8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：主要原材料、零配件供应和价格波动的风险；市场竞争风险；境外经营风险；疫情进一步扩散风险；客户集中风险。